中国能建(601868)2021年度经营数据点评：21年签同比高增51%能源如期发力、成长逻辑逐步兑现

报告导读

    中国能建发布2021 年度主要经营数据。2021 全年，公司新签合同额8726亿元，同比增长51%，两年复合增速30%，其中新能源及综合智慧能源业务订单同比高增53%。新签订单超预期。

    投资要点

    21 年全年新签同比高增+51%，新能源基建如期发力、同比高增53%公司21 年累计新签8726 亿元，同比高增51%，相对2019 年复合增速高达30%。

    分业务看，工程建设主业新签8009 亿元，同比高增46%，各细分赛道全面开花：1）其中新能源及综合智慧能源业务（以风、光、储、氢等为主导）数据亮眼，全年实现新签合同额1928 亿元，同比高增53%，在工程建设订单中占比由20 年23%提升至21 年24%；2）以火电、水电、输变电和核电为主导的传统能源工程新签合同额2019 亿元，同比高增22%；分季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4 新签合同额2439/2394/1091/2802 亿元，同比+91%/+35%/+5%/67%。分区域看，国内/海外全年新签6555/2172 亿元，同比+64%/22%。

    我们认为：公司全年新签超预期、新能源基建如期发力，一方面系“双碳”战略下国内新能源基建需求空间扩容，另一方面，公司在“十四五”发展规划指引下，新能源基建市场份额保持稳固。我们此前预测“十四五”国内新能源基建年化投资6500 亿元左右，公司作为能源电力建设行业国家队，“十四五”发展规划明确提出“五年再造一个高质量发展的新能建”，获取新能源基建项目订单、节奏如期兑现，未来业绩成长高弹性可期！

    综合交通/城建同比增长+230%/+11%，稳增长背景下订单转结有望提速公司综合交通业务（公路、铁路、城轨、机场、港口航道）21 年新签合同额1452亿元，同比高增229.6%；城市建设稳扎稳打，全年新签合同额1679 亿元，同比稳增11.3%。2021 年12 月召开的中央经济工作会议定调2022 年“稳”字当头，政策发力适当靠前、适度超前开展基础设施投资。21 年12 月经济数据显示，消费弱复苏、房地产投资进一步下探，我们认为22 年基建投资稳增长逻辑进一步强化，公司凭借“一流基础设施投资商”、“一流工程总承包商”定位和工程项目推进能力，城市建设和综合交通两类工程建设订单有望加速推进。

    业绩复合增速看15%，当前估值偏低、安全边际充足公司“十四五”发展规划明确提出：“到2025 年，营收、利润总额、新签合同额、资产总额较2020 年实现翻番，五年再造一个高质量发展的新能建”。我们预计21-23 年，公司实现归母净利润68、96、110 亿元，同比增长27.49%、13.66%、14.45%。考虑21 年业绩计入前三季度葛洲坝少数股东权益前提下，未来业绩年复合增速有望超15%，公司22 年对应11 倍PE，从成长性及景气度角度，估值偏低，安全边际充足！

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年实现营业收入3031、3455、3910 亿元，同比增长12.11%、14.02%、13.17%，2021-2023 年实现归母净利润67.67、96.03、109.91 亿元，同比增长44.89%、41.91%、14.46%，对应EPS 为0.16、0.23、0.26 元。现价对应PE 为16.6、11.7、10.2 倍。维持“增持 ”评级。

    风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。