特高压：的幸运儿

回调了好一阵子的特高压板块，昨日以全线大涨回到大众视野中。

消息面上，引发特高压大涨行情的是一份来自《中国能源报》的独家报道。该报道称，“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，总投资达3800亿元。并且该报记者从知情人士处获悉，今年，国网计划开工“10交3直”共13条线路，特高压项目核准提速，规划的项目有望全部核准，未来四年建设规模空前。

特高压板块是2021年新能源领域中较为瞩目的明星板块，自去年6月爆发至12月高位，特高压指数已经累涨逾66%。板块中龙头个股如国电南瑞，在此期间累计涨幅逾90%，许继电气累涨逾133%，特变电工一度累涨逾157%。12月至今，特高压概念股因估值过高，普遍有所回调。但从昨日的利好消息来看，踩中新能源与新基建双重概念的特高压，在今年大概率会延续去年的高景气。

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新基建的引导

2021年下半年开始，A股市场行情分化明显。教育、房地产、互联网接连被杀，此前涨幅过高的板块如消费、医疗、芯片等相继折戟，岁末年初时新能源领域涨势最为凶猛的锂电板块也开始熄火回调，各路出走资金要么偃旗息鼓，要么横行在各类妖股中。

过于分化与结构性的行情，让不少投资者陷入迷茫状态，今年的机会又在哪儿？

去年前三季度，国内GDP持续下滑，第三季度的GDP同比增速仅为4.9%。这也导致在去年年末的中央经济工作会议上，“稳”字成为最大主题。

“稳增长”要靠什么？拉动经济增长的三驾马车，无非投资、出口与消费。

消费方面，去年3月以来，国内的社会消费品零售总额增速持续下滑。第三季度数据虽然有所好转，但也仅仅是增速持平。其中，受防疫措施影响，餐饮收入增速断崖式下跌，成为整体商品零售总额增速的最大拖累。今年以来，新型变异毒株奥密克戎在全球范围内加速传播，疫情的反复，为今年的消费的增长带来了诸多不确定性。

出口方面，去年因海外疫情扰动，而国内疫情控制较好，供应链恢复较快，加之，美国等市场规模需求强劲，中国的出口增速在去年3月后便稳定在10%-30%的区间内，成为去年拉动总体GDP增长的大功臣。对于今年的出口增速是否能够维持去年的水平，随着美国商品需求向服务需求转换，不少机构还是持较为悲观的态度。

投资方面，在过去，以房地产为代表的基建投资，曾是拉动中国经济快速增长的马车。但去年，随着“三道红线”的严格执行，房企融资困难，不少已经陷入流动性危机中，去杠杆压力巨大。

进入12月，国家开始不断出台相关政策进行纠偏，如央行下调存款准备金率，后又与银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》等。也正是因为这一系列积极的信号，房地产市场开始回暖。

去年12月，中央经济工作会议上，“适度超前开展基础设施投资”被提出，一度引发外界猜测：今年是否会走回靠房地产等旧基建投资拉动经济增长的老路

但值得注意的是，国家去年年末对房企的托底，其实主要还是经济下行压力过大，怕对房地产的打压过甚，容易引发更大的系统性金融风险。“房住不炒”依然是房地产市场难以撼动的主旋律。

去年12月中央工作会议上提出的“适度超前开展基础设施投资”，更偏向于新基建。

2020年3月，中共中央政治局常务委员会上，“新基建”概念应运而生，共涉及5G基建、特高压、城际高速铁路、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网等七大领域。

昨日，《中国能源报》报道国内的特高压项目进展情况，特高压作为今年国内首个披露相关信息的新基建细分领域，所释放出来的信号不言而喻。

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为什么是特高压？

事实上，这并不是特高压第一次承担托底经济的责任。在2018年至2020年，在这一轮经济逆周期中，国家电网的投资增速明显加快。

投资规模大、上下游产业链长是特高压行业的重要特点。其产业链上分布着变压设备、换流阀、特高压线缆、电气开关设备细分行业。随着工业智能化程度的提升，特高压还有可能带动芯片等硬核科技的增长。

2006年，中国开始特高压示范工程。此后，在2011年至2013年、2014年至2016年、2018年至2020年分别有过较大的发展。而在这新一轮的特高压建设中，“建设规模空前”是知情人士向《中国能源报》透露的信息。

这背后反映的是，此轮特高压建设不仅仅是在经济逆周期时，承担托底经济的责任，同时，还有需求上的必要性与增量。

去年下半年，用电荒成为困扰国计民生的重大问题。一方面，是“能耗双控”下，对煤炭的开采与使用有较为严格的限制，供需关系矛盾日益突出；另一方面，则是国内用电与发电在地域上的不均衡错配。

随着“碳达峰”与“碳中和”相关政策的执行，风电与光伏发电等清洁能源成为政府大力倡导的发电方式。水电受限于地势与季节，风光发电也存在波动较大的情况，供需的波峰与波谷时常错位。

加之，中东部地区的用电需求大，新能源装机量却远远不如西部地区，如何将西部地区更为充沛的风光电力资源传输到中东部地区，并且调整峰谷保证供需平衡，则需要特高压。

特高压，顾名思义，是一种通过高电压实现远距离输送直流电与交流电的方式。其中，交流电压达到1000千伏以上，交流电压达到800千伏以上，在可以实现远距离输送的同时，还具有容量大、损耗小的特点。

因为资源禀赋的因素，国内70%的电力都来自火力发电，其余才是水电、核电、风电、光伏等。想要减少对煤炭等火力资源的依赖，又不希望去年用电荒的现象重现，就必须缩小风光发电的劣势，大力推广使用清洁能源。

现在国内风光发电已经基本实现平价上网，成本端与火力发电的差距已经大幅缩小，如若能克服供需不稳定与地域上的错配，则能够进一步推广风光等清洁能源发电。

此外，在新基建的七大领域中，国内的特高压技术已经较为成熟，甚至在国际上都具有较大的优势，而中国也是全球唯一一个实现了特高压项目商业化的国家，并且能够将特高压项目进行出海。此前，中国国家电网便帮助巴西建设了当地的特高压电力输送项目。

相较于高铁等已经实现较大推广普及的行业，特高压基于基于能源替换增量市场。同时，技术上的成熟与商业化的可行性也让特高压更具有想象空间。

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结语

从宏观环境来看，“稳增长”这一主基调在国内将会继续实行。而拉动经济增长三驾马车中的消费与出口，未必能保持去年的增速。以往挑起投资大梁的房地产行业，现在也仍然处在风雨飘摇中。发力于科技端的新基建，被国家寄予厚望，也给市场透露了些许积极的信号。其实，昨日“十四五”数字经济发展规划的发布，其背后逻辑异曲同工。

特高压的潜力不仅限于托底经济，“双碳”大方针下，新旧能源替换之间的供需错配关系，也给特高压行业打开了想象的天花板。

不过，虽然大方向上，特高压建设在今年将大规模发力，但去年这一板块的相关概念股已经有了较大幅度的增长，不少估值在去年12月已经达到了最大的历史区间，并在之后开始了回调。加之，特高压与新能源概念有一定关联，近期，新能源板块如光伏等也处于回调状态中，特高压板块在政策与需求上的确定性，面对较高的估值，现阶段可能需要打上一定折扣。