半月暴涨50%，谁是下一个电投能源？丨研报淘金

2021年12月31日，印度尼西亚政府宣布将于2022年1月1日至1月31日禁止煤炭出口，包括正在装运以及尚未装运完毕的运煤船，所有煤炭都将优先供给国内电厂，以缓和国内的电力危机。同时表示当印尼国内发电厂的煤炭供应全部满足后，煤炭出口将恢复正常。

入冬以来，煤炭行业景气度大幅提升，盘面上自2021年11月29日起至2022年1月4日，煤炭开采指数涨幅达8.19%，跑赢沪深300指数7个百分点，期间最大涨幅为13.07%。其中，第一大成分股中国神华涨幅达15个百分点，华阳股份涨幅达9个百分点。

券商策略

作为全球最大煤炭出口国（2021年，印尼72%的煤炭产量用于出口）、我国煤炭第一大进口来源国（2021年1-11月，印尼煤占我国煤炭进口总量的61%），印尼限制煤炭出口的举措将收紧全球煤炭市场供给，或将在短期内对煤炭资产价格产生影响。国内供给端，由于煤炭保供，产量相对充足，而在需求端，下游电厂日耗持续低于去年同期值，供需情况较为宽松，预计煤价不会大幅上扬。据最新消息，印度尼西亚煤炭出口将于2022年1月12日开始分阶段开放。

全局来看，目前，煤炭行业处于周期的上行阶段，行业整体表现为高景气度。因此，在未来几年内，企业的盈利和现金流都将维持在较高水平。此外，在双碳背景下，券商集体看好处于转型探索期的企业，并认为这将在中长期为煤炭板块带来估值修复行情。

01.广发证券

核心观点：新业务将成为中长期发展逻辑（买入）

印尼限制煤炭出口在国内短期影响不大，1月长协煤价将较为稳定。

双碳背景下，煤炭在十四五期间的消费量仍有小幅空间，而新批产能的限制较大。煤炭行业处于高盈利的景气周期，未来5年煤炭公司将维持较高的盈利和现金流，在碳中和的背景下，近两年煤炭企业积极开拓煤化工、新能源等新业务，有望成为其中长期的发展逻辑。

煤炭板块价值高，22年煤炭行业的动态PE处于较低水平（5-8倍），煤炭的资源价值叠加转型新业务的预期将显著抬升行业PE（10-12倍），建议关注具有资源优势、盈利能力较强的企业、转型新业务估值提升的企业。

建议关注：陕西煤业（601225）、兖州煤业（600188）、兖州煤业股份（1171.HK）、中煤能源（601898）、山西焦煤（000983）、华阳股份（600348）、电投能源（002128）、美锦能源（000723）、宝丰能源（600989）、金能科技（603113）

02.申万宏源

核心观点：煤炭价格震荡盘整（看好）

动力煤：供给端产地环保安检趋严，但煤矿供给高位，叠加下游电厂煤炭库存保持高位，港口成交量冷清。总体来看，由于动力煤短期需求不足，供给宽松，煤价将出现下行趋势。

炼焦煤：供应端由于事故及安监局严查等，供给偏紧，需求段近期有小幅回升，但从产业结构上来看，基建需求将有小幅上升，房地产、制造业需求增速下降。

预计钢铁总产量持平，焦煤焦炭价格震荡盘整。推荐稳定经营高分红高股息、高股息低估值转型、高弹性转型、国企改革受益标的。

建议关注：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）、电投能源（002128）、山西焦煤（000983）

03.海通证券

核心观点：转型煤企将迎来价值重估（优于大市，维持）

双碳背景下，煤炭企业有较强的转型诉求，在国家的政策调控的背景之下，煤炭行业的负面情绪逐步化解，煤炭长协基价上调，十四五期间煤炭有望持续中高盈利，企业的现金流较厚，转型能力较强，已在转型的公司价值有望重估。

建议关注：兖矿能源（600188）、电投能源（002128）、华阳股份（600348）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）、中国神华（601088）

04.信达证券

核心观点：基本面、政策面、公司面共振助煤炭板块估值提升（看好，维持）

煤炭处在新一轮周期的上行阶段，基本面、政策面、公司面共振利好板块估值修复提升。

行业基本面：国内煤炭可供核增/核准产能空间快速收敛且核增门槛提高，煤企短期增产较难；由于煤企建矿意愿及能力下降，叠加3年以上的建矿周期，十四五期间的煤矿产能偏紧，价格将维持高位。行业普遍降本增效及内外延成长将抬升行业整体盈利。

政策面：11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”

公司基本面：行业整体景气，龙头煤企通过自身资源、资金、技术优势推动能源变革、布局转型升级，有望在长期改善投资者收益水平。

看多煤炭板块，建议关注低估值高股息的标的、兼具资源稀缺性和显著成长性的标的、外延式扩张潜力较大的标的。

建议关注：兖矿能源（600188）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、平煤股份（601666）、盘江股份（600395）、山西焦煤（000983）、晋控煤业（601001）

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