八大力|国产半导体清洗设备龙头：盛美上海“美”在哪

1月11日，盛美上海（688082.SH）收报110元，2022年下跌13.93%，总市值477亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，盛美上海评分170分（1000分制），位列科创板第196名。

盛美上海的八大力价值画像

基本面：国产半导体清洗设备

盛美上海是一家上海的科创板企业，成立于2005年。2021年2月，盛美上海登陆科创板上市，首发价格85元，预计募资20亿元，实际募资36.85亿元。

公司是国产半导体清洗设备设备龙头企业，其控股股东 ACMR 由董事长王晖博 士于 1998 年在硅谷创立，专注于半导体专用设备的研发与销售，于 2017 年登陆 NASDAQ 上市。

根据招股书，盛美上海的主要产品为半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等，属于平台化布局的半导体设备公司。

半导体清洗设备是盛美上海收入的主要构成，2020 年实现收入 8.16 亿元，占 收入比重 81.0%，其中绝大部分是单片清洗设备。

公司立足自主创新，通过多年的技术研发和工艺积累，成功研发出全球首创 的 SAPS、TEBO 兆声波清洗技术和 Tahoe单片槽式组合清洗技术，可应用于 45nm 及以下技术节点的晶圆清洗领域。

1）半导体清洗设备：

其中半导体清洗设备的兆声波清洗技术已经成功切入了海力士、中芯国际、 华虹、长江存储等企业。

2）半导体电镀设备和先进封装湿法设备

根据招股说明书，目前盛美的电镀设备在前后道客户均实现了验证出货；公司先进封装湿法设备已成功导入长电科技、通富微电、中芯长电等 国内领先的封测厂商。

从盛美上海的关键零部件供应商来看，设备端的确为我国半导体产业的主要短板。

目前，盛美上海的设备中使用的部分关键零部件依赖于公司当前的供应商，比如：

Product Systems,Inc. 为盛美上海单片清洗设备中关键零部件兆声波发生器的唯一供应商；

NINEBELL 为盛美上海单片清洗设备中传送系统中机器人手臂的主要供应商；

Advanced Electric Co.,Inc.为盛美上海单片清洗设备中阀门的关键供应商。

经营力：清洗设备贡献营收大头，新产品有望年内放量

对于成长期的半导体企业，营收规模增速是首要的，这意味着市场份额的占领，净利表现先旁边放一下。

以2020年全年业绩来看，盛美上海全年营收10亿。半导体清洗设备是盛美上海收入的主要构成，2020 年该产品实现收入8.16 亿元，占营业收入比重 81%，其中绝大部分是单片清洗设备；电镀设备实现销售收入0.53亿元；先进封装湿法设备的收入为0.99亿元。

目前，盛美上海2021年业绩已经基本明朗。根据控股股东 ACM Research，Inc.2021 年度经 营业绩及 2022 年度经营业绩预测公告，预计 ACMR 2021 年度营业收入区间为 2.55-2.60 亿美元（约合人民币 16.23-16.55 亿元，同比增长 63%-66%；预计 2021 年全年出货量在 3.65-3.70 亿美元（约合人民币23.23-23.55亿元，同比增长101%-103%；预计2022 年全年收入在 3.45-3.85 亿美元（约合人民币 21.96-24.50 亿元）， 同比增长 33%-51%。

ACMR 为盛美上海控股型股东，其自身未从事具体业务，通过盛美上海开展半导体专用设备的研发、生产与销售，盛美上海贡献了其 99%的营业收入。控股股东的业绩数据一定程度上反映盛美上海经营情况。

下图为盛美上海产品销售单的客户群体：

也要看到盛美上海和全球巨头的差距：对比全球清洗龙头 DNS，从收入端来看，2020 年盛美清洗设备收入相当于 DNS 收入的 1/19。

创新力：

作为半导体产业链的核心环节，全球半导体设备市场规模不断高增，各大龙头也在不断投入资本开支。

半导体设备行业的核心增长驱动力 是下游晶圆厂的资本开支，由于半导体行业的强周期属性，晶圆厂的扩产节奏及资本开支同样也呈现较强的周期性特征，带动半导体设备行业呈现一定的周期性。

2021年前三季度，盛美上海研发投入1.84亿元，已超2020年全年研发投入规模（1.4亿元）。2018年-2019年，公司的研发投入分别为0.79万元、0.99万元，研发投入保持着高速增长的趋势。

2022年，盛美上海登陆科创板，净募资34.81亿元，超募约16.81亿元。公司原计划募集的 18 亿元资金中，38.9%用于设 备研发与制造中心建设，25.0%用于高端半导体设备研发项目，其余用于补充流动资金。

创投力：参股中芯国际

股权结构来看，盛美上海的控股股东在美股上市。浦东产投、上海集成电路产投等地方国有股东。

另外，盛美上海参股了中芯国际旗下的青岛聚源，持股比例4.34%，主要是参与中芯国际的科创板上市战略配售。