农林牧渔行业：畜禽价格平稳生猪疫情回升

 　　主要观点：

　　生猪价格周环比下跌1.3%至16.04元/公斤，补栏意愿周环比持平。

　　①生猪价格周环比下跌1.3%。本周日全国生猪价格16.04元/公斤，周环比下跌1.3%；本周五全国猪肉平均批发价23.08元/公斤，周环比下跌0.8%，自繁自养生猪亏损39.77元/头，外购仔猪养殖盈利167.8元/头。②低体重生猪出栏占比周环比提升0.27个百分点，补栏意周环比持平。涌益咨询披露数据(12.24-12.30)：全国90公斤内生猪出栏占比10.53%，周环比大幅提升0.27个百分点，较10月中旬提升3.16个百分点，受冬季气温偏低影响，疫情有所回升；本周规模场15公斤仔猪出栏价403元/头，周环比持平，较底部154元/头回升161.7%，50公斤二元母猪价格1675元/头，周环比持平，较底部1238元/头回升35.3%。③猪周期拐点仍需观察。2019年10月至今年5月，全国能繁母猪存栏环比持续上升，对应明年5月前生猪出栏环比上升，春节后猪价料持续回落。今年6月全国能繁母猪存栏现拐点，7-10月能繁母猪存栏环比下降5.7%，11月能繁母猪存栏量环比再降1.2%，但降幅已明显收窄。12月初以来，猪价虽回落至16元/公斤左右，但普通养殖户仍处于盈利状况，补栏积极性平稳；此外，随着低效母猪出清，种猪效率持续改善，且连续两年巨量猪肉进口需消化，猪周期拐点仍需观察。我们维持此前判断，若生猪行业无严重疫情，2022年猪价将相对低迷，行业仍处于产能出清阶段。④主流公司估值处底部区域，可以时间换空间。若用2022年预期出栏量，各家猪企头均市值，温氏股份5127元、牧原股份4680元、正邦科技1689元、天邦股份2360元、中粮家佳康1902元；较历史最低点分别溢价，温氏股份50%、牧原股份43%、正邦科技14%、天邦股份13%、中粮家佳康15%。从2022年维度看，主流上市猪企估值已步入合理区域，建议积极关注。

　　白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽价价格周环比涨跌互现。

　　①白羽鸡产品价格周环比持平。2021年第51周(12.20-12.26)父母代鸡苗价格39.24元/套，周环比下跌1.4%；父母代鸡苗销量93.86万套，环比跌18%；本周五白羽鸡产品价格9,620元/吨，周环比持平。2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；今年1-10月全国祖代更新量104.71万套，同比大增31%，2023年鸡价或下行。②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。2020-2021年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，截至今年第48周(11.29-12.05)，黄羽在产父母代存栏1345.8万套，黄羽父母代鸡苗销量103.98万套，均处于2018年以来最低水平，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价6.78元/斤，周环比跌2.5%，同比跌3.1%；中速鸡均价7.29元/斤，周环比涨1.4%，同比涨2.4%；土鸡均价8.43元/斤，周环比跌3.3%，同比涨0.1%；乌骨鸡7.29元/斤，周环比涨2.97%，同比跌2.4%。

　　转基因商业化渐行渐近，种业龙头有望充分受益。

　　转基因商业化渐行渐近，我们判断影响如下：①2023年下半年或开始销售转基因玉米种子。修正意见稿或于今年初通过批准。按照这次修正意见稿，若在适宜种植区范围内，只要做一年生产性实验。所以，最快2023年制种，于2023年下半年开始销售。②玉米种子行业有望迎来扩容。我国转基因玉米推广面积最终有望达到4-5亿亩，若按照每亩10元基因专利费，可对应40-50亿元收益，玉米种子行业有望迎来扩容。③种业龙头有望充分受益。大北农、隆平高科已有转基因玉米性状获得生物安全证书；登海种业拥有优质玉米种质资源；先正达作为全球农业科技巨头和中国种业国家队。大北农、隆平高科、登海种业、先正达均有望在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出。由于生产实验、品种审定及业绩兑现尚需时日，预计种业板块将震荡上行。

　　玉米、大豆、豆粕价格或维持相对高位。

　　①2022年玉米价格或维持相对高位。美国农业部2021年12月供需报告预测：2021/22年度全球玉米库消比25.6%，较20/21年度下降0.2个百分点，较11月预测值上升0.1个百分点，处于16/17年度以来最低。据我国农业农村部市场预警专家委员会12月预测：2021/22年度全国玉米结余量183万吨，预测结余量较11月上升159万吨，较2020/21年度下降624万吨。21/22年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计2022年度玉米价格或维持相对高位。②2022年大豆、豆粕价格或维持相对高位。美国农业部2021年12月供需报告预测：2021/22年度全球大豆库消比27.1%，较20/21年度下降0.4个百分点，较11月预测值下降0.4个百分点；2021/22年度全球豆粕库消比5.2%，较20/21年度上升0.1个百分点，与11月预测值持平，仍处于11/12年度以来最低水平。据我国农业农村部市场预警专家委员会12月预测：2021/22年度全国大豆结余量17万吨，预测结余量较11月下降115万吨，较20/21年度下降589万吨。我们预计2022年度大豆、豆粕价格或维持高位。

　　中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。

　　2010-2020年，我国宠物消费市场年复合增长率高达30.9%；2020年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021年仍保持个位数增长，我们认为，2020-2021年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。然而，从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。从公司层面看，中宠股份受汇兑影响、佩蒂股份受越南工厂停工影响均告一段落，我们继续推荐中宠股份、佩蒂股份。