叮咚买菜:可以不赚钱，但我要对资本负责

叮咚买菜又上热搜啦。

日前有消息传出，公司董事会已批准一项股票回购计划，按照该计划，叮咚买菜将在2022年12月19日前最多回购3000万美元的股票。

对此，坊间传出了争议之声：一方面，回购股票代表管理层认为现在处于股票低点，回购既可以稳大盘，也代表了管理层的信心。另一方面，3000万美元，确实不多，按照叮咚买菜的烧钱速度，可以用多久，是否能坚持到它烧出护城河，烧出未来？

客观地说，在创始人梁昌霖的带领下，叮咚买菜过去几年确实干得漂亮，GMV账面数字依旧增长迅猛。今年夏天成功赴美上市，在大多数人看来也足以证明其在生鲜电商这条赛道里的江湖地位，至少跑赢了同期上市的每日优鲜。

那么这次回购3000万美元股票事件，真相究竟如何？

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缘何引争议？

回购股票的消息一出，最大的争议点是：企业一直没有盈利，倒是有钱回购股票，对股东负责？

就好比家里十几口子都饿着肚子呢，却还要把鸡鸭鱼肉送给邻居，这一幕也未免太攒劲了。

言归正传，对于此事应该如何看待？

首先，来看一组数据：根据叮咚买菜日前发布的2021第三季度财报显示，该季度其营收为61.895亿元、同比增长111.0%，净亏损为20.106亿元，而去年同期净亏损为8.286亿元。

所以，“没有盈利”是事实。

但是，又要说但是，没有盈利就没有未来么？或者说，叮咚买菜是否已经烧出了核心价值？

9月5日，叮咚买菜副总裁张奕在演讲中说，叮咚买菜目前服务范围覆盖了全国36个城市，拥有1136个前置仓和54个分选中心，其中分选中心的仓储面积近40万平米。

根据叮咚买菜2021年第二季度业绩报告，Q2GMV同比增长80.8%达到53.8亿人民币，保持了强劲增速。而截至2021年9月30日，叮咚买菜拥有现金及现金等价物、短期投资达68.167亿元。

所以，企业确实亏损，但是叮咚买菜的阶段性成果也颇为亮眼。

熟悉互联网模式的朋友们应该都清楚，叮咚买菜所处的生鲜电商赛道里，最有价值的东西是什么？是盈利能力吗？长远来看当然如此，但在实现盈利之前，最重要的价值其实是企业模式中蕴藏的可持续经营的能力，有没有其他竞对无法撼动的护城河。

这些东西，比短期盈利更重要。就好比当年千团大战，最后只有美团活了下来，凭借的是规模化效应以及强劲的业务拓展能力、进化能力，这是其他企业不具备的。

根据叮咚买菜的规划，“前置仓模式+叮咚智慧供应链系统”是它希望打造的护城河。这套体系尽管也饱受质疑，但如果做成，确实也是别人玩不起的模式，就看叮咚买菜能不能一直咬牙坚持下去。毕竟小生意背后是“城乡一体化”这盘真正的大棋。

这也是决定叮咚买菜市场估值的核心所在，所以并不能简单地将企业事事都与短期盈利能力挂钩，要看到单个的经营动作背后的东西，真正的价值其实在长远。

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回购股票有没有合理性？

好了，先给坊间的传闻正本清源，接下来再看看核心问题，“回购3000万美元股票”这事到底合不合理？

其实企业回购投资人的股票，并不是什么新鲜事，也并不绝对等同于变相的套现离场。

首先，来看看回购条件具体是什么？

“此次股票回购可能在公开市场上以现行市场价格、私下协商的交易、大宗交易和/或其他法律允许的方式进行，具体取决于市场状况和适用的法规。”

翻译一下，意思就是，不一定回购的时候就比你长期持有更有利可图。也就是说，回购当天股价可能是10美元每股，但明年今日有可能是20美元每股，回购并不一定是占了便宜。

此次回购的用意，应该是出于投资人对叮咚买菜的长期支持而表达回馈，根本目的依旧是长期发展。

做企业和做人是一样的，要厚道。叮咚买菜能一路走到今天，投资人的支持确实功不可没，企业要表达感谢也不能光说不练，回购3000万美元股票算是一种厚道之举。

其次，从反面来说，如果3000万美元的股票回购就等于“套现离场”，那是低估了叮咚买菜的市值。

按照最新数据，叮咚买菜市值33亿美元，公司现金也有近10亿美元。

3000万美元股票回购，与公司市值与现金比起来，并不是多大的一笔钱，所以大可不必大惊小怪。就好比你身家一亿，买了个苹果手机，也不至于被当做倾家荡产吧。

所以正反两方面来看，此次回购并不是坊间所说的什么“让领导先走”，不至于。充其量不过是对部分投资人的合理回报，不应过度解读。

还有人举出反例说作为竞对的每日优鲜反其道行之，决定将股票和期权禁售期延长1年，公司管理团队承诺期间不会出售或处置所持股票和期权。

举这种例子来反证叮咚买菜不应该回购股票，就有点不讲武德了。这种例子大有“你看看别人家的孩子怎么就那么好”的味道。其实禁售或者回购都是公司合理合法的经营动作，也都是企业的自由，千万不要道德绑架。

最重要的还是看企业经营发展的后势，叮咚买菜的商业模式是否足以支撑市场预期，而不是一时一地的某个经营动作。

说完了，散了吧。

本文首发于微信公众号：倪叔的思考暗时间。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。