电气设备行业周报：从角度看电网投资

周专题：从新基建角度看电网投资

    近期中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，引发市场关注，电网一定程度也会承担基建任务，本周我们从基建角度对电网投资进行解读。从历史来看，电网投资确实具有逆周期托底基建的特征。未来如果宏观经济出现增长压力，我们认为电网投资的“新基建”属性有望再次发力，不排除带动行业增长超预期，其中，特高压、数字化仍是电网新基建的重要抓手，并且当前处于高景气阶段。综上，我们判断电网十四五投资有望保持稳增长，且存在超预期可能，其中数字化、配网、特高压等细分环节结构性景气值得重视。此外，低压电器和充电桩两个环节也可能未来会受益新基建建设。

    风光储：基本面拐点向上，继续看多新能源

    光伏方面，近期的基本面信号表明短中期拐点向上明确：1）12 月虽未出现高强度抢装但旺季效应仍在，12 月中旬开始项目并网加速，胶膜和玻璃排产近期环比提升对此有所印证，国内全年为此50-55GW 左右判断（户用20+工商业10+地面20 以上）。2）中期来看，硅料及硅片调价带动产业链进入降价通道，虽加速调价期仍预计在春节之后，但跌价刺激需求的逻辑已理顺，后续项目装机积极性逐步提升。叠加22-23 年超预期的项目储备，中期基本面强势兑现可期。风电方面，大基地和海风推进强化，继续看好。

    新能源车：从价到量，不变的高景气

    新能源车板块近期有所调整，更多还是因为市场风格和资金面的影响，美国法案或稍有推后，但不构成实质的影响。新能源车终端需求趋势依旧向好，11 月国内整体产销已经达到45 万辆；美国税收抵免法案的审议临近最后步骤，欧洲期待进入消费驱动阶段。

    自2020Q4 全球需求同步爆发以来，产业链中供给偏紧的环节呈现价格上涨和盈利扩张趋势，预计产业链多数环节2022 年仍将维持紧平衡，2023 年或逐步缓解。故当前时点推荐盈利趋势向好的动力电池环节，盈利偏底部且供需边际趋紧的隔膜、铜箔、负极，以及电解液、铁锂正极、三元正极中有阿尔法的龙头公司。

    电力设备：新型电力系统成电网主线，继续看好自动化龙头电网方面，继续看好新型电力系统改造升级，年末年初为政策多发阶段，前期国网披露十四五规模，总投资超出预期；上周中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，可能对电网投资形成影响；并且未来存在其他潜在催化。继续推荐国电南瑞、苏文电能，建议关注其他新技术新方向以及具备一定基建属性的充电桩环节。工控方面，11 月制造业PMI 恢复至枯荣线上方，考虑龙头企业份额持续提升具备强支撑，继续推荐汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。

    风险提示

    1. 行业需求低预期；

    2. 竞争格局恶化。