农林牧渔行业：猪肉进口关税将提高有望降低国内猪肉供给压力

 　　本周行情

　　申万农林牧渔行业（-1.87%），申万行业排名（20/28）；上证指数（-0.93%），沪深300（-1.99%），中小100（-2.49%）；

　　重要资讯

　　12月15日，国务院关税税则委员会发布的《关于2022年关税调整方案的通知》称，2022年1月1日起，对猪肉等取消进口暂定税率，恢复执行最惠国税率，猪肉进口关税从8%提高至12%。

　　12月15日，农业农村部畜牧兽医局及中国饲料工业协会发布的11月份全国饲料生产形势数据显示，猪饲料产量1141万吨，环比增长4.6%，同比增长12.9%，1-11月猪饲料产量11740万吨，同比增长44.9%。

　　12月14日，发改委划定2022年发展改革重点任务。全面推进乡村振兴，健全粮食产购储加销协同保障机制。落实耕地保护制度，持续抓好高标准农田建设管理。持续推进种业振兴。坚持并落实好稻谷、小麦最低收购价政策，合理保障农民种粮收益，深入推进优质粮食工程等。

　　核心观点

　　养殖产业：生猪方面，11月主要生猪上市公司出栏价涨量跌，销售收入相对稳定。量上，主要生猪企业10月出栏节奏较快，随着11月价格恢复，销售策略调整，压栏情绪上升，11月主要生猪上市公司整体销售量环比减少25.2%。价上，根据中国养猪网，11月生猪外三元月度上涨11.0%。11月仍是年底腌腊灌肠的备制旺季，同时行业压栏情绪提升，推动价格上涨。不过，在利润改善、托市政策退出等因素影响，11月价格环比增速有所放缓。上市公司方面，主要上市猪企销售均价全面改善，牧原、温氏月环比销售均价分别上涨34.3%、46%。利润上，生猪养殖迎来价格行情升温、饲料成本改善，养殖利润大有改观。截至12月3日，生猪自繁自养利润177.11元/头，较上月初增加239.81元/头，已扭亏。我们认为，当前生猪行情阶段性有所反弹，但存栏仍处于高位，整体供需仍较为宽松。核心产能未发生根本变化下，生猪大周期拐点仍需时间。随着四季度消费旺季逐渐步入尾声，生猪价格未来存在一定下行压力。供需层面看，1）供给端，据农业农村部披露，3月份以来的规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。10月能繁母猪存栏4348万头，连续4个月环比下降，但还略高于《生猪产能调控实施方案（暂行）》调控目标的上限。此外，11月份全国猪饲料产量1141万吨，环比增长4.6%，侧面反映了行业存栏仍然充裕。总体看，未来一段时间，国内生猪产量仍将保持充裕状态；2）需求端，随着时间推移，消费旺季年底腊肉腊肠等制作备货逐步完成，此外考虑近期疫情管控对整体消费的影响，本轮旺季需求将迎来高点后回调。

　　我们认为，生猪板块股价将维持一定区间的箱体震荡。向上，行业核心产能未根本变化，旺季将迎来需求高点，不具备大幅反弹的基础。向下，第三季度的猪价低点和板块养殖亏损的极值也意味着板块最悲观预期已经释放，板块向下也存在安全边际。考虑生猪规模化养殖大势、必选消费的长期配置属性，建议布局生猪板块优质标的。

　　肉鸡方面，我们认为，黄羽鸡供需基本面将推动行情周期向上。1）供给端，前期长时间的养殖亏损使得行业产能去化明显。据中国畜牧业协会，11月黄羽肉鸡父母代存栏1343.56万套，已经处在近四年的低点。我们认为，明年黄羽肉鸡出栏整体将处于近年低位。2）需求端，随着生猪和其他动物蛋白的行情筑底，黄羽肉鸡需求的替代挤压将逐步缓解边际向好。此外疫情压制的活禽消费已经在过去两年较为充分消化，边际改善；短期有年底消费支撑，长期经济复苏提振，黄羽肉鸡板块有望迎来景气周期。关注立华股份、湘佳股份、温氏股份等板块相关标的。

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　　种植产业：种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，中央即将下发种业振兴行动方案，全面加强种质资源保护利用、大力推进种业创新攻关、扶持优势种业企业发展、提升种业基地建设水平、严厉打击套牌侵权等违法行为等五大方面推进种业发展。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，转基因商业化推广临近。11月12日，农业农村部发布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》，文件对转基因相关品种审定和经营许可等相关内容做出了规定。转基因商业化再次迈出历史性的一步。

　　11月12日，农业农村部对外发布修改部分种业规章征求意见稿。意味着转基因商业化配套政策不断落实，转基因商业化渐行渐近。我们观察到本次种业规章修订具有几个特点。一是，种业规章更为系统全面。品种审定、经营许可等规章直接囊括了转基因商业化涉及的相关内容，而不单独颁布办法；二是，对于转基因审批推广，监管部门较为审慎。办法规定转基因品种审定直接向“国家农作物品种审定委员会提出申请”，审批层级高；三是，审慎要求下，审批效率尽可能提升。对于已审定受体，“申请审定的适宜种植区域在受体品种适宜种植区域范围内，可简化试验程序，只需开展一年的生产试验”。

　　中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很强的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，11月12日的种业规章征求意见稿很多方面都是超预期的，未来还将持续推进商业化。“重塑”就是行业格局的重塑，11月24日，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本们会越来越好。

　　交易上，我们认为重点关注拥有转基因性状、品种储备的头部创新种企。种业基本面有个转化落地过程，大概率整体趋势是波动向上、进二退一的，建议逢低吸纳。

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　　宠物产业：宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】。

　　粮油产业：受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力将边际改善，需求端-四季度是传统的粮油消费旺季，粮油企业业绩有望复苏。关注供应链一体化管理运营头部企业。重点推荐：有望在整体厨房业务发力的粮油龙头【金龙鱼】。