煤炭再掀涨停潮，熟悉的“煤超疯”又回来了？

今日，AH股煤炭板块同时再现大涨行情。H股衮州煤业股份暴涨21.5%，中煤能源大涨10%，蒙古焦煤、中国神华等跟涨；A股山煤国际、美锦能源、衮矿能源涨停封板，山西焦煤、平煤股份等跟涨。

消息面上，昨日，衮州煤业股份发布公告称，公司在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个发展方向。其中，力争5-10年煤炭产量达到3亿吨/年，建成8座以上千万吨级别智能矿山。

加之，今日，国家发改委发言人在例行发布会上表示，将充分听取社会各方面意见和建议，深入研究论证，适时出台针对性措施，引导煤炭市场价格在合理区间运行，促进煤电价格通过市场化方式有效联动，推动上下游协调高质量发展。

两大利好消息叠加，开启今日煤炭板块“超疯”行情。事实上，从11月中旬开始，煤炭板块便止跌反弹，煤炭ETF至今累涨逾18%。

今年在疫情与能耗双控的叠加压力下，供需关系紧张，国内出现了多年难得一遇的周期板块行情。煤炭、钢铁等多年躺尸的周期股，一瞬间容光焕发，重新站到二级市场的聚光灯下。

煤炭ETF从8月初至9月中旬最高位，累计涨幅已逾54%，随后却经历了一轮过山车行情。

在10月中旬，国家出台相关政策打击煤炭期货炒作、稳定煤炭价格后，煤炭股急剧暴跌，股价普遍跌回8月初位置。

如今，煤炭板块似有回调趋势，这波利好行情能持续长久吗？

01政策放宽

年内这一轮罕见的煤炭暴涨行情，固然有供需关系紧张的影响，炒作之风的背后推力也是助长煤炭价格屡创新高的重要因素。煤炭价格的快速上涨，给下游的供暖供电带来了极大的成本上的压力。

10月19日，国家发改委召开座谈会，会上释放了“研发依法对煤炭价格实施干预措施”的信号。当晚，动力煤期货随即跌停。此后，国家发改委又相继释放出十几个对煤炭价格进行调控的动作。

与此同时，此前能耗双控下的限产政策也有所放松。几个主要产煤地区也开始在煤炭供应上采取相应的保供措施，例如内蒙古宣布增加9835万吨产能，山西宣布今年第四季度增加2867.5万吨产能，陕西榆林则拟在第四季度保供2662万吨产能。

在这一套组合拳下，一个月内，动力煤主力合约，焦煤主力合约双双腰斩。

煤炭下跌行情因政策调控而导致，此番上涨也主要与政策放松有关。但随着冬季来临，用电用暖需求上升，加之煤炭价格已经跌到合理区间，此前严厉的煤炭调控政策也逐渐被取代。

11月17日，国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用和推进煤层气开发利用等。

与此同时，12月的经济工作会议也提及逆周期调节政策、释放地产积极信号和煤化工用煤不纳入能源消费控制。工业用电与房地产政策的放松，在需求端对煤炭的用量带来了一定的积极刺激。

政策上的松动大大减缓了市场对于煤炭价格的悲观预期，使得煤炭价格开始回归基本面。加之经历了一个月的股价大幅下挫后，部分煤炭股的估值已经跌落到了较为合理的区间。此时股价回调，另一方面也是市场在进行估值修复。

02后市如何

情绪炒作也好，政策打击也罢，煤炭的价格走势，最终要回归基于供需关系的基本面上。

供给方面，在政策调控下，煤炭的产能得到了较快的补充。数据显示，全国73港的煤炭库存、沿海8省电厂库存正在快速累积。多个产煤重点地区的供给增量也在逐渐爬坡。

此外，为了促进煤炭企业积极生产，《2022年煤炭长期合同签订履约方案（征求意见稿）》发布，2022年煤炭长协定价基准价为700元/吨，定价方式延续“基准价+浮动价”，价格波动区间限定在550～850元/吨。

此前，煤炭长协价格与市场价格并不匹配，打击了不少煤炭企业的生产积极性。上调长协价格如若在明年落地，则可保证煤炭企业的利益，一定程度上保证了煤炭的产量。

可以说，从供给端来看，随着产能与库存的逐步释放，明年原煤供给还将有进一步提升空间，价格上涨幅度有限，不至于在成本端压制煤炭企业的利润空间。而长协价格上调，又进一步保证煤炭企业的生产积极性。明年煤炭供应方面的短缺问题可得到一定缓解。

需求方面，煤炭下游的房地产行业的回暖对钢铁的需求有所提高，进而提高上游煤炭的需求。但长期来看，“房住不炒”与“能耗双控”方针仍然将长期贯彻落实，钢铁的需求还将处于下行的周期中。

2021年10月，我国粗钢月度产量为7,158万吨，同比减少23.3%，环比减少2.9%。

而煤炭的另一需求，火力发电依然是主流发电方式，未来还将存在一定的需求空间。不过，随着光伏、风电等发电比例逐步提升，有一定减弱。

明年，此前煤炭紧张的供需关系将有一定改善。供给上产能加速释放，需求上因房地产下行周期与“能耗双控”下清洁能源发电方式占比的逐步提高，对于煤炭的需求可能将有小幅回落。加之，已有政策严厉打击煤炭炒作行为等先例，近期的“煤超疯”行情更多是短期回调，但长期来看，重新8月至10月的疯涨行情概率并不大。