“实体清单”传闻击穿A股港股生物医药板块，CXO股缘何率先“崩盘”？

21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道 12月15日，有市场传闻，美国商务部预计周四将20多家中国企业纳入“实体清单”，其中包括一些生物技术企业。该消息被认为对出海的生物医药公司影响较大，尤其是CXO企业。

受此消息影响，今日A股和港股生物医药股集体跳水，其中CXO板块更是上演“大雪崩”。包括药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英等CXO头部企业。截至港股收盘，药明康德、药明生物跌超19%，凯莱英跌超16%、康龙化成跌超15%、泰格医药跌超8%；截至A股收盘，药明康德跌停，泰格医药跌超8%、康龙化成跌超7%、美迪西跌逾6%、凯莱英跌逾5%。

对此，有证券企业医药行业分析师在接受21世纪经济报道记者采访时介绍，上述消息之所以会使得CXO企业股价集体跳水，主要是由于目前国内头部CXO企业的布局方向主要以海外市场为主，海外客户及项目的数量大多比国内高出许多。

“一方面，国外企业可能都是聚焦新靶点，或者是新的分子、payload（有效载荷）和linker（连接子），不同结构更丰富一些。如果从创新层面来看，国外的创新会更前沿。另一方面，国外特别是欧美市场的商业化生产项目正在持续放量，而中国客户的项目大部分偏早期，收入偏低。所以，如果消息属实，CXO企业受到一定的波及也不是不可能。”该分析师说道。

不过，海通证券分析师周航在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，从目前和上市公司沟通情况来看，此次传言并没看到对CXO企业产生任何实质影响。

“实体清单”或将影响CXO企业海外布局

近年来，包括药明康德、康龙化成、泰格医药等在内的CXO企业都进入了高光时刻，实现高速发展态势。据弗若斯特沙利文报告显示，2018年新药研发外包服务市场规模约1150亿美元，到2022年将增长至1785亿美元，年复合增长率约11.6%。另有机构数据预计，到2025年这一市场规模预将达到2440亿美元。

面对庞大的市场蓝海，为了增强自身抗风险能力，进一步发展壮大，布局海外市场成为CXO企业的重点。这也使得国内各大CXO企业均在加速布局，包括产能布局、全球化布局等。而在全球化方面，布局比较深的CXO企业主要为药明康德、药明生物和康龙化成。

其中，药明康德为例，2021年上半年，药明康德来自海外客户收入80.35亿元，同比增长45%，来自中国客户收入25.01亿元，同比增长48%。新增客户超过1020家，合计为来自全球30多个国家的超过5220家客户提供服务，覆盖所有全球前20大制药企业。报告期内，全球前20大制药企业占公司整体收入比重约28.2%。此外，在美国区，上半年，药明康德美国费城基地为38个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO服务，包括22个I期临床试验项目和16个II/III期临床试验项目。

而康龙化成此前在回答投资者问题时也公开表示，公司是一家领先的全流程一体化医药研发服务平台，业务遍及全球，以海外客户为主。根据康龙化成上半年财报，2021年上半年，公司引入了超过400家新客户，新药研发服务平台为包括全球前20大制药企业在内的客户提供服务，超过90%的收入来自公司庞大、多样化客户，境外收入占比80%。

据21世纪经济报道记者了解，药明生物国外研发项目也比国内多一些。如此也使得药明生物半年报中北美市场增速同比增长149.3%，中国市场同比增长42.3%，北美市场增速是国内的三倍多。

针对这一现象，有业内分析师指出，如果消息属实，可能会产生三方面影响：一是，临床前CXO的标的如药明康德、康龙化成等都会受此影响，因其涉及创新药物的大部分收入均来自海外客户；二是，一些经营模式主要是依赖引进美国生物科技企业的公司也会受影响，如再鼎医药、云顶新耀；三是，大多数中国CXO、生物科技公司、制药公司都依赖美国的设备和原材料供应，在此方面也会受到一定的制约。

市场情绪影响下CXO企业如何应对？

从上述各家披露的上半年财报数据不难发现，CXO进入高速发展期。近年来，CRO最显著的特点也是专业化和高效率，作为制药企业的一种可借用的外部资源，有利于医药企业提高资源集中度，形成企业内部的规模优势，降低了制药企业的管理和研发费用。

这也使得不少CXO企业在后续的发展趋势时主要瞄准三大方向：

一是，希望借助公司通过并购或者license-in引进的新药，不断拓展CXO业务。从现有市场逻辑也不难发现，80%的新药创新来自中小公司，只要这个趋势不会变，CRO的需求就会越来越多；

二是，希望与大型跨国药企合作使用CRO服务提升研发效率。跨国公司眼下也慢慢意识到自己的平台不一定每个都是最强的，大部分跨国公司也会选择通过外部合作提升研发效率，而这将成为CXO主要业绩来源之一；

三是，希望中国生物技术行业实现迅速发展。中国生物药企业从10年前寥寥无几到现在涌现出上百、甚至上千家公司，未来十年只要生物制药产业继续蓬勃发展，CRO的需求就会一直存在，而且越来越大。

但是，这一趋势是好，但是如何继续发力也成为当下一大困扰。药明康德、康龙化成等CXO企业未来是否会真正受此消息影响成为一大悬念，还有待进一步明晰。

不过，也有观点认为，从当下的情况来看，这一担忧大可不必。从此次传言本身来看，市场流传很广的美国两位议员的邮件中提到的制裁公司范围，在邮件原文是参考了美国官方在2019年发布的相关调查报告，里面提到的都是在美国可以开展基因测序业务的公司，与今天大幅下跌的CXO和创新药公司无关，市场对此有些过度反应。

海通证券分析师周航在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，从目前和上市公司沟通情况来看，此次传言并没看到会对CXO企业产生任何实质影响。

此外，中信证券医药首席分析师陈竹也认为，对CXO板块暴跌的担心有些过度解读。毕竟，近两年过去关于CXO要被制裁的传言已经多次，但是回头来看，都没有落地，说到底CXO的商业模式还是正规的市场经济模式，不存在政治的参与，因此担心被纳入“实体清单”完全是多虑。不过，从今天的市场情绪和担心，我们还是要更坚定的实现上游供应链产业自主可控，以及医药和器械设备国产化的逻辑，结束生物医药产业的上游和产品卡脖子的难题，也只有这样才能规避这一市场担忧。