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一、行业：淘系护肤恢复增长，彩妆持续回落
（一）大盘数据
阿里全网：2021年11月美妆（护肤+彩妆）合计GMV667.11亿元，同比+9.79%；其中，护肤GMV541.57亿元，同比+15.85%；彩妆GMV125.54亿元，同比-10.44%。
（二）淘系TOP20品牌
护肤品类：11月TOP3为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻；
彩妆品类：11月TOP3为完美日记、colorkey、花西子。
（三）淘系格局
护肤品类：双十一促销下，各价格带品牌销售额普遍增长。①国际品牌中雅诗兰黛、欧莱雅在高基数、快增长，进一步拓展市场。②本土大牌11月珀莱雅增速破百，百雀羚表现同样不俗。③新锐品牌薇诺娜市场号召力进一步增强，同比增长率达118%，润百颜也有明显增幅。
彩妆品类：淘系彩妆整体下滑，国际品牌表现较优。①国际品牌11月香奈儿维持高增，雅诗兰黛继续拓展市占率，肌肤之钥和NARS恢复正增长，各价格带均涌现较优品牌。②本土大牌11月中高端品牌毛戈平加速放量。③新锐品牌双十一期间整体表现相对较弱，推测受抖音等社媒平台分流及经济周期下行影响。
二、标的：贝泰妮、华熙、珀莱雅表现较优
上市品牌商11月天猫官旗跟踪：
珀莱雅：珀莱雅GMV7.77亿，yoy+78%；彩棠0.88亿，同比+105%。
贝泰妮：薇诺娜GMV18.97亿，yoy+109%。
华熙：润百颜GMV1.70亿，yoy-5%；夸迪GMV4.05亿，同比+362%。
家化：玉泽GMV3.99亿，yoy+15%；佰草集GMV0.95亿，yoy+16%。
水羊：御泥坊GMV0.72亿，yoy-67%。
丸美：丸美GMV0.60亿，yoy-49%。
爱美客：嗨体GMV38万，yoy+12%。
逸仙：完美日记GMV4.3亿，yoy-48%。
11月抖音小店跟踪：其中珀莱雅GMV0.84亿，薇诺娜0.93亿，表现持续出色。
三、单品：双十一助推大单品销量高增
淘系TOP5单品:双十一大促期间各品牌主推单品高速放量，部分新品表现出色。新品方面：完美日记推出新品「液态锁妆粉底」，丰富了定妆类产品线；珀莱雅12月重磅推出「发光小银盒」全明星礼盒，涵盖5款爆款产品，对口不同消费场景，拓展了客户群体；润百颜颠覆性上新「修护奢养次抛精华油」，创新性提出以油养肤的修护理念，完善了次抛品类，同时推出「屏障调理身体霜」，以便携、水润的小白条为卖点，将产品线延伸至全身护肤。
四、投资建议
中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客；敏感肌龙头贝泰妮；切中成分护肤需求的华熙生物；市场敏锐度高的大众龙头珀莱雅。
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