OPEC+意外增产重创多头热情，全球原油缘何逆势反转

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

石油输出国组织（OPEC+）总有惊人之举。

12月2日晚，OPEC+决定继续按计划增产40万桶/日，令美国WTI原油期货一度大跌逾4%，创下9月以来最低点62.43美元/桶。

“此前，市场普遍预期在奥密克戎疫情冲击与美国释放原油储备的双重压力下，OPEC+会选择搁置增产计划以捍卫油价。”一位华尔街对冲基金经理向记者直言。OPEC+决定按计划增产，只能表明它最终不得不屈服于美国压力。

但令市场没想到的是，在WTI原油期货价格触及9月以来最低点后，抄底资金迅速入场令油价上演绝地大反击。截至12月3日19时，WTI原油期货交易价格徘徊在68.22美元/桶。

一位美国原油期货经纪商向记者表示，这背后，是投资机构发现OPEC+“留了后手”——在奥密克戎疫情冲击导致原油需求大跌等情况下，OPEC+可以随时退出上述增产计划以捍卫油价。

“这导致众多投资机构纷纷抄底WTI原油期货，押注OPEC+很快会撤销原油增产计划。”他分析说。但是，当前抄底买涨WTI原油期货的最大资本力量，是此前积压大量原油多头头寸的对冲基金。

过去一个月WTI原油期货累计跌幅达到约20%，令这些对冲基金的原油期货多头持仓正面临爆仓风险。因此他们只能借此机会奋力一搏，确保自己不会爆仓出局。

令市场惊讶的是，在原油市场具有较大影响力的高盛此时也站出来力挺油价。

高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie 表示，尽管OPEC+决定增产，但油价仍有上行潜力，且不会破坏原油市场的结构性牛市。高盛对布伦特原油2023年均价每桶85美元的预测，存在“非常明显的上行风险”。

高盛认为，油价回落将导致美国页岩油生产商减少页岩油产量，加之OPEC+闲置产能持续减少，未来原油市场仍将呈现供应短缺状况。

“高盛的观点，会激励不少投资机构跟随抄底买涨WTI原油期货，但这种抄底买涨热潮能持续多久，仍受到原油供需关系的多方博弈影响。”这位原油期货经纪商直言。

油价缘何“绝地反击”

“显然，OPEC+决定按计划增产原油40桶/天，未必情愿。”上述华尔街对冲基金经理向记者透露。面对奥密克戎冲击与美国释放原油储备，OPEC+ 预计明年一季度全球油市将重返供给过剩的状态，其中明年1月石油过剩状况将增加至200万桶/日，2月为340万桶/日，3月则增至380万桶/日。但在美国施压下，OPEC+则不得不扣动增产原油的扳机。

然而，OPEC+此举打了整个金融市场一个措手不及。

“由于市场普遍预期OPEC+会选择搁置增产计划，当OPEC+公布增产决定后，整个金融市场骤然掀起投机沽空原油潮。”前述美国原油期货经纪商告诉记者。其中，量化投资型对冲基金的沽空热情尤其高涨，因内他们押注OPEC+增产举措将导致短期内全球原油供应过审状况加剧，令油价持续下跌。

受此影响，WTI原油期货价格一度跌至9月以来最低点62.43美元/桶。

记者多方了解到，期间宏观经济型对冲基金纷纷撤离再通胀交易，令油价跌势更加“雪上加霜”。究其原因，在美联储主席释放加快缩减QE步伐的信号后，5年期盈亏平衡通胀率在周四晚一度跌至2.71%，创下去年疫情暴发以来的最大周跌幅0.24个百分点，这意味着众多金融机构交易员转而押注未来美国通胀率趋降，纷纷退出以买涨原油期货为主的再通胀交易。

然而，正当金融市场预计原油价格将一泻千里时，抄底资金突然涌入挽救了原油颓势，令WTI原油期货交易价格大幅大涨6美元/桶，回升幅度超过8%。

一位华尔街多策略基金经理向记者透露，部分参与抄底的投资机构认为，OPEC+增产举措某种程度属于“利空出尽”，反而给油价带来触底反弹机会。

不过，当前抄底买涨油价的最大资本力量，主要是此前持有大量原油多头头寸的商品期货型CTA基金。具体而言，这些商品期货型CTA对冲基金一直押注OPEC+不增产令油价反弹，对原油期货采取越跌越买的策略。但随着过去一个月WTI原油期货累计跌幅达到约20%，他们的原油期货持仓已面临较大的爆仓风险。因此他们必须抓住任何“利好消息”推高油价，让自己远离爆仓出局的危险处境。

“但是，他们抄底行为同样面临较大风险，一旦奥密克戎疫情全球快速扩散打压各国经济增长与原油需求，他们无疑将面临更高的爆仓风险与亏损幅度。”这位华尔街多策略基金经理直言。

高盛逆势力挺油价“算盘”

在业内人士看来，油价能无视OPEC+增产决定“逆势反弹”，还得益于投行的推波助澜。

高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie指出，当前油价已过度下跌，提供了抄底投资的“诱人机会”。此外，OPEC+增产举措并没有破坏当前市场结构性牛市行情，未来布伦特原油期货仍有望突破85美元/桶均价。

“这也带动不少跟随高盛观点投资的金融机构加大抄底WTI原油期货力度。”一位华尔街大型资管机构商品期货交易员指出。目前跟随高盛观点投资的市场资金超过25亿美元，主要是多策略基金原油期货投资组合与原油贸易商资金。

究其原因，这些资本认为高盛长期参与原油开采市场结构性融资与现货贸易，能更全面地掌握全球原油供需关系实际状况同时，代表相当部分原油开采商与大型原油贸易商的观点，而后者恰恰是左右原油供需关系的主要参与者。

“此外，以往高盛发布力挺油价报告后，油价总会出现一轮上涨，也让部分投资机构看好特定投资机会。”他告诉记者。高盛之所以力挺油价，也有自己的算盘——作为全球大型原油现货做市商与原油衍生品撮合交易商，高盛也持有巨额买涨原油的衍生品头寸，一旦油价持续大跌，高盛同样面临不小的亏损风险。不排除高盛通过“振臂一呼”吸引资金抄底油价，令自己远离巨额亏损泥潭。

不是所有投行都力挺油价。

德意志银行分析师George Saravelos 表示，即便将奥密克戎疫情冲击导致OPEC最终暂缓增产计划考虑在内，明年美国WTI原油期货交易价格也会跌破60美元/桶。

“面对投行给出的截然不同原油期货价格预测，目前我们采取动用少量资金抄底WTI原油期货的策略。”这位华尔街大型资管机构商品期货交易员向记者透露，目前他们也只能走一步看一步，因为没人知道未来奥密克戎疫情扩散将造成多大程度的经济衰退与原油需求减少。

“但是，按照当前全球经济复苏进程，OPEC+此次增产举措未必能有效扭转全球原油供应周期性短缺问题，因为过去数年全球大幅减少原油开采投入，令当前很多国家原油库存处于低位，需要大力补充原油库存，导致未来一段时间原油供应依然吃紧。”他分析说。

（作者：陈植 编辑：包芳鸣）