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事件：2021年12月1日，根据Tech星球报道，抖音电商近期推出“送货上门”服务，商家在后台订购该物流增值功能，快递公司则承诺送货上门，主要面向对快递配送服务要求较高的消费者订单，送货上门快递增加收费0.8元/单，当快递公司未按照承诺服务履约时，由快递公司赔付商家5元每单。首批接入中通、圆通、韵达三家快递公司，其余快递品牌在陆续接入中。
末端派送重视程度前所未有，电商平台自上而下加速快递产品分层。本次抖音电商推广快递送货上门，我们认为核心目的是为了与淘宝、拼多多等PK物流体验，目前这类平台所售商品在快递服务以及末端投递方式上并无差别，而消费者存在需求差异化，根据BCG咨询数据，行业超50%的件量入站入柜，上门投递比例缩减。因此，由上游平台介入，推动末端派送升级，进而推动快递企业产品分层，为自身平台提升用户体验度与客户粘性，这是一种降维竞争。考虑到抖音GMV迅速增长，将挑战当前的电商格局，因此我们预计阿里和拼多多均将跟进，重视快递服务的重要性。作为下游的快递行业，产品与服务升级进程有望显著加快。
快递溢价暂由商家支付，但最终有望采取更实际方式执行，确保推广。从公开报道来看，“商家向平台订购快递增值服务”，我们理解为抖音向商家收取快递增值费，再由抖音和快递公司对接，将费用支付给快递企业，并监督确保上门，预计快递企业内部也会专门设立新产品代号、服务标准、流程。实际上服务溢价是否由商家全部承担，电商平台是否有补贴，是否会转嫁至消费者，还需要进一步观察，参考菜鸟此前补贴驿站送货上门，我们认为抖音可能随着推广节奏而更新收费模式，确保快递上门能顺利推广。
快递溢价在加盟制快递链条中分配，网点与快递员有望增收，而快递上市公司盈利有望增厚。无论溢价由谁支付，可以确定对快递公司来说是额外收入，并再进一步分配到总部、网点、快递员，推动服务升级，根据我们的测算，0.8元将主要用于支付快递员成本，同时总部和网点也将获得一定留存，用于客服和违约成本，网点稳定性和快递员收入将提升，或降低总部补贴压力。同时我们预计增加的0.8元能够覆盖上门派送所需的边际成本增长，带动上市公司盈利增厚。
快递行业迈入服务竞争新时代，价格竞争的旧模式愈行愈远，短期利好盈利改善，长期看好行业龙头竞争力。本次抖音动作影响深远，末端多层次服务需求已被放到相当重要位置，快递不再是一味的价格竞争，而是切换至服务竞争。结合当前龙头经营策略转向，服务与产品的升级必然意味着更高的成本和价格，今年双11旺季之后主产粮区价格稳定，静待快递行业价格进一步稳定，快递产业链利润将进一步修复。长期来看，在服务成为新的竞争要素后，龙头将具备更强的竞争力。
投资建议：快递价格中枢上移，行业迈入服务竞争新时代，看好龙头企业投资价值。11月旺季各快递企业总部价格有望继续环比提升，同时根据终端调研情况，旺季后主产粮区价格有望保持稳定，我们预计2021Q4及2022年快递企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务将成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。此外，长期推荐物流龙头顺丰控股（基本面拐点确立）。
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