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事件：上市险企披露2021年10月原保险保费收入数据。1-10月上市险企寿险原保险保费收入分别为：中国人寿5，748亿元、中国平安4，214亿元、中国太保1，918亿元、新华保险1，474亿元、中国人保1，158亿元，A股上市险企合计14，512亿元，同比增速-0.4%；上市险企财险原保险保费收入分别为：中国财险3，728亿元、平安产险2，206亿元、太保产险1，285亿元、众安在线170亿元，上市险企合计7，390亿元，同比增速-1.3%。
点评：
寿险：行业持续低迷，保费增长遇阻。1）累计保费同比降幅走阔。2021年1-10月，上市险企寿险原保险保费累计收入同比增速分别为中国人寿（+1.6%）>新华保险（+1.5%）>中国人保（+1.0%）>中国太保（-0.9%）>中国平安（-3.8%），同比变动幅度延续下行态势。2）10月单月保费同比增速颓势延续。2021年10月，上市险企寿险单月保费同比增速分别为中国人保（+38.0%）>新华保险（+0.2%）>中国人寿（-4.0%）>中国太保（-6.0%）>中国平安（-6.5%），除中国人保同比增速较上月大幅抬升37.8pct外，其余险企单月保费增速较9月变化不大。3）行业负债端改善仍需时日。考虑①疫情反复对作为可选消费品的保险的需求压制；②普惠保险快速普及对商业保险的替代与挤出；③险企渠道转型与代理人升级进程缓慢；④寿险产品供需严重错配等因素，短期内保费缺乏改善动能。
财险：车险拐点出现，保费表现有所好转。1）传统险企累计保费增速略有修复，互联网险企增速保持强劲。2021年1-10月，上市险企财险原保险保费累计收入同比增速分别为众安在线（+33.9%）>太保产险（+2.8%）>中国财险（+0.7%）>平安产险（-8.3%），传统险企除平安产险外均延续小幅增长势头，众安在线依旧保持较高的增长势头，但受互联网保险监管政策趋严影响，增速已略有回落。2）车险迎来反弹，非车险延续高增。2021年1-10月，中国财险车险保费收入2，037亿元，同比下降6.9%，10月单月车险保费收入207亿元，在车险综改一年后的第一个完整经营月，扭转下行，录得同比6.5%的正增长；非车险业务，特别是意外健康险板块保持增长势头，2021年1-10月，中国财险意健险保费收入718亿元，同比增长16.7%。
短期压力延续，中长期成长性可期。财险：车险综改压力正在出清，规模效应愈发明显。车险综改届满一年，保费增速拐点出现，但短期内监管仍未放松，叠加芯片短缺抑制车险需求，保费仍面临一定压力；从中长期看，综改后的规模效应得到验证，龙头险企将进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒，车险与非车险将共同带动财险板块实现良性发展。寿险：短期负债端明显承压，长期发展空间广阔。短期内，行业供需错配，上市险企寿险保费增速持续下滑，负债端低迷情况难以得到有效改善；长期来看，伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环，资产、负债两端有望获得趋势性改善。截至2021年11月16日，板块估值处于历史低位，中长期配置价值显著。
投资建议：推荐中国财险、中国太保。中国财险作为行业龙头，将在经车险综改优化的行业格局中取得更大的优势，进一步稳固龙头地位。中国太保“长航行动”对打造职业代理人队伍的坚定和转型态度的坚决利于公司长期发展。
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