完美世界︱净利减少11亿！却喊着要进军元宇宙？

2005年，正是暴雪（ATVI.US）现象级网游《魔兽世界》如日中天的时候。一款号称自主研发3D引擎和《山海经》故事背景的国产网游在这一年上线，并且喊出了“西方魔兽，东方完美”的豪言壮语。当年为了蹭热度而放话对标《魔兽》的国产网游着实不少，但是能运营到现在的应该只有《完美世界(002624,股吧)》这一根独苗了。

《完美世界》游戏截图

但是，正如《魔兽》已不复当年的辉煌，《完美》也多少有点苟延残喘的意思，靠移植手游吊着一口气。而且，《完美》手游竟然是由腾讯（HK 00700）代理发行的。

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定位“完美”跑偏，是否积重难返？

一般来说，游戏厂商在本土市场不会把自家游戏交给竞争对手来发行。尤其是《完美世界》作为与公司同名的起家IP，原则上肯定是不容他人染指的。完美世界（002624）对外宣称《完美》手游是和腾讯共同开发的，无论真实情况如何，公司在手游市场的弱势地位都一览无余。

在端游时代，完美积累了《完美世界》、《诛仙》、《CSGO》、《DOTA 2》等口碑作品，但是无奈端游整体已经无可奈何花落去。目前完美仅有2款依托老IP的端游在研，在半年报中对端游业务也以“持续贡献稳定收入”一笔带过。

摘自《完美世界2021年中报》

而公司重点发展的手游业务今年则上线了4款新游，还有3款准备年底公开测试。在半年报中公司表示，公司手游产品“涵盖 MMORPG（大型多人在线角色扮演）、回合制、ARPG（动作游戏）、卡牌、沙盒、休闲等多种类型”，“2020年公司核心品类 MMORPG 的市场占有率达24.40%”。

但是，MMORPG的高市占率与其说是“独霸一方”，还不如说是“偏安一隅”。因为MMORPG逐渐让位于MOBA（多人在线战术竞技游戏）已经是游戏行业的大势所趋。上周末一支名为EDG的战队在《英雄联盟》世界赛中勇夺冠军，相信很多平时完全不关注游戏的朋友也通过朋友圈感受到了这款游戏的火爆，这款游戏就是MOBA类型。

EDG，yyds

而在手游市场，盘踞王座的同样是一款MOBA，《王者荣耀》，这款游戏的受众面之广更是无需赘言。当年，《魔兽》也曾努力向竞技游戏转型而无奈失败，这也是很多人眼中《魔兽》命运走向的分水岭。

或许，与《魔兽类似》，以MMOPPG起家的完美想转向MOBA确实有些“积重难返”的感觉，公司寄予厚望的《DOTA2》也没能达到预期高度。但无论原因如何，产品定位跑偏就决定了业绩好不到哪里去。三季报这种飞流直下三千尺的感觉朋友们体验一下。

摘自《完美世界2021年三季报》

公司的解释是由于去年疫情形成的“宅经济”高基数效应。与2019年同期数据相比，公司扣除非经常性损益（扣非）净利润确实增长了17%，年复合增长率约为8.2%，还算看得过去。

但是看看腾讯就会发现，好像不是这么回事。

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“完美消费者”离场，业绩如何支撑？

在2020年同比增长36%的基础上，今年前三季度腾讯游戏业务营收继续增长，其中本土市场增长5%，国际市场增长20%。同样的高基数，只能说完美在腾讯面前确实是个弟弟。

如果分产品来看，还有更多问题会浮出水面。比如说，今年大家都走出家门去上班，按常理应该是端游玩得少了，手游玩得多了。而完美的中报（三季报属于简报，不披露营收结构）却恰恰相反，端游四平八稳，手游崩了个不亦乐乎。

摘自《完美世界2021年中报》

另一个比较疲软的是公司一直希望能成长为新的利润来源的影视业务。2008年至今完美共参与了100多个影视项目，但是业绩一直平淡，而且20.44%的毛利率相较游戏业务的62.31%也逊色不少。四季度完美将有2部影视剧贡献营收，按照目前的宣发情况来看，打破僵局的可能性不大。

实际上，在政策影响下，未成年人玩手游的时长和消费都大幅缩水了。虽然这个群体中土豪数量不高，但是他们对游戏体验要求也不高，花父母的钱充值也不心疼，堪称手游的“完美消费者”。这个群体的离场对所有游戏厂商都是重大打击，也比所谓“高基数”更能解释完美的业绩崩塌。

在这个“完美消费者”离场，又赶上自家新游排着队上线的当口，按理说完美的营销应该发力了。但是从三季报来看，完美相当淡定，销售费用仅微增3.99%。

摘自《完美世界2021年三季报》

或许，这样的销售费用数据恰好说明了《完美》手游为什么由腾讯来发行。亦或许，“联合开发”只是个幌子，完美自身的营销投入已经撑不起产品的野心才是真相。

另外，今年上半年完美关停了部分表现不达预期的海外游戏项目，产生约2.7亿亏损，其中1.82亿是对游戏项目计提的减值。

摘自《完美世界计提资产减值准备的公告》

另外，完美向这些游戏项目的相关合作方预付的游戏分成款也计提了0.35亿减值。这个金额虽然不高，但是反映的问题值得思考：公司在海外市场选择合作方本来就是为了规避风险，现在项目运营不达预期，完美不但无法从合作方得到任何补偿，反而连预付的游戏分成款都不一定能收得回来。注意这是预付分成，不是投资款，不知道完美在海外选择合作方的标准是什么？

由此可见，游戏这个产业内容方在运营方面前没有议价权。

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结语

完美三季度上线的新游《梦幻新诛仙》在畅销榜上的平均排名第16。刚上市就一副不温不火的模样，未来业绩如何也就可想而知了。

但是，最近元宇宙概念席卷大A。在这个目前还处于一片混沌的概念裹挟下，游戏股当仁不让地先炒了一波。对此，完美世界表示，我也实在不是谦虚，我一个连游戏都做不好的公司，怎么就靠上了元宇宙题材了呢？当然，“完美元宇宙”的商标是早已经注册好了。

但是，橙哥觉得，连眼下的“世界”都不太好了，就先别惦记宇宙的事儿了。

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