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行情回顾：板块涨跌分化，调味发酵品类涨幅明显
上周SW食品饮料上涨1.03%，沪深300下跌1.27%，板块涨跌分化。分子行业看，上周啤酒行业上涨0.61%，白酒行业下跌0.36%，食品（综合）行业上涨3.72%，乳品行业上涨1.71%，肉制品行业上涨4.25%，调味发酵品行业上涨5.98%。
上周观点：提价传导依竞争格局而有效甄别，啤酒，调味品，餐饮产业链，乳制品较优
白酒：白酒三季报分化加剧，茅台批价有指向性。我们认为当前需要密切关注三点：一是茅台批价如何走，这个直接关系到渠道信心；二是次高端白酒的增速能否软着陆，并且匹配合理的市场预期；三是估值切换的确定性标的如何筛选，因为看明年上半年，符合估值切换的标的有限。
啤酒：啤酒行业提价进展持续推进，原材料成本压力下游传导，盈利能力改善。主要啤酒企业三季度起，为应对麦芽、包材等原材料成本上涨，陆续公布提价计划，开单价及终端价陆续有小幅调整，涨价潮或延续至明年初。啤酒行业三季度销量承压，市场业绩担忧情绪下股价回调较多。随着三季报风险逐步释放，啤酒板块投资弹性逐步显现。产品提价短期缓解成本压力，高端升级坚守长期逻辑，建议关注四季度啤酒提价进展，重点关注青岛啤酒及重庆啤酒。
调味品：海天提价带动整个行业涨价浪潮，且后续仍将有相关企业继续提价。建议积极关注安琪酵母和涪陵榨菜的相关机会。安琪酵母受糖蜜价格影响，三季度业绩承压，公司通过提价覆盖成本压力，明年若糖蜜成本下降，公司业绩弹性有望显现。涪陵榨菜原材料青菜头价格明年有望下降，叠加期间费用优化，业绩有望快速增长。
餐饮产业链：速冻龙头带动行业集体涨价，传导成本压力。我们认为虽然成本周期上行导致公司经营压力陡增、利润承压，但也加快了行业出清，预计龙头有望凭借规模、品牌、渠道等优势进一步提升市场份额。立高目前烘焙原料业务受原材料成本上涨影响较大，部分产品已进行提价以积极应对成本压力。冷冻烘焙业务未来或通过产品迭代升级方式进行价格调整。公司冷冻烘焙产品储备丰富，下游客户多元，未来可通过产品及客户结构优化提升盈利能力，且随着四季度产能得到一定补充，公司规模增长动力长足，业绩有望保持高增。
软饮料：行业估值较低，且受原材料成本上涨影响较大，可关注提价计划。目前承德露露、养元饮品均在20倍左右的估值水平，其主要原材料成本马口铁价格有所上涨，或推动行业涨价，建议密切观察。同时两家公司均在积极培育新品，新品逻辑有望显现。东鹏目前有较大回调，公司成本锁价表现良好，短期或无提价计划，但公司整体全国化趋势明显，业绩有望实现快速增长。建议关注东鹏饮料、承德露露和养元饮品。
乳制品：高端白奶需求仍在提升，养殖端奶牛及饲料成本处于较高水平。原奶供给较为紧缺，我们预计奶价仍将处于较高水平，我们认为当前奶粉市场行业集中趋势与高端、超高端趋势，我们认为在市占率提升的逻辑下，出生率的变化目前未对头部奶粉企业造成影响。随着Z世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。
当前重点推荐：承德露露，五粮液，千味央厨（商社团队联合覆盖）
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