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投资要点：
市场回顾：2021年10月，传媒指数上涨0.76%，跑赢WIND全A指数0.42pct，涨跌幅位列申万28个子行业中第11名。
估值方面：截至10月底，传媒(申万)板块PE(TTM，中值)为31.28倍（前值27.82倍），位于2010年以来的后9.15%分位，整体低于历史中枢水平。
行业跟踪：1）电影：10月全国电影实际票房70.23亿元（不含服务费），同比增长20.42%、环比增长281.68%，仅较2019年同期减少9.30%，创历史同期第二新高。2）游戏：伽马数据显示，2021年Q3中国移动游戏市场实际销售收入554.69亿元，同比和环比增速分别为9.09%和-0.85%；此外，伽马数据联合腾讯云，预计2021年中国移动游戏市场实际销售收入将超2300亿元，同比增速将超9.69%，显示出疫情居家红利消退后市场规模仍保持正向增长。3）广告：CTR显示，9月广告市场花费呈继续改善态势，同比和环比增速分别为7.2%和8.2%。分渠道看，电梯广告同比继续增长，影院视频广告在国庆档带动下同比增长显著，电梯LCD、电梯海报和影院视频的同比增速分别为32.6%、-0.2%和234.1%。4）长视频：芒果超媒发布了2022内容营销片单，近百余部IP储备彰显了完整的工业化制作能力，有望持续助力用户破圈；此外，国资背景的财信精果受让阿里创投股权，成为第三大股东，股东结构进一步理顺。
投资建议：建议围绕政策靴子落地、有业绩改善预期、增长稳健的主线来布局。1）游戏板块，防止未成年人沉迷达成行业共识，后续在新品上线和版号重启刺激下有望迎来业绩和估值双击，如三七互娱、完美世界、吉比特；2）职教板块，鼓励导向明确，内生和外延成长空间广阔，职业培训也有望从中受益，如中公教育、传智教育；3）细分领域业绩稳健的稀缺龙头，如芒果超媒、分众传媒。
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