五隧装(835174)：隧道智能装备制造商助力国内+一带一路建设

　　事件：公司三季报发布，2021 年Q1-Q3 实现营业收入5.43 亿元（+93.01%），归母净利润8360 万元（+77.41%），其中Q3 公司营业收入1.77 亿元（+35.67%），归母净利润2838 万元（+23.65%）。

    　　专业从事隧道智能装备领域，市场认可度高：公司专业从事隧道施工智能装备的研发设计、生产、销售及服务，产品包括混凝土湿喷机/组、隧道（隧洞）衬砌台车、防水板作业台车、凿岩台车、隧道（隧洞）拱架安装车等，并提供租赁服务，已广泛应用于高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电等野外隧道（隧洞）工程建设。公司2021 年Q1-Q3 实现营业收入5.43 亿元（+93.01%），其中Q3 营业收入1.77 亿元（+35.67%），主要因为沿边高速、西延铁路、西康铁路、沈白高铁、沿江高速、金仁铜高速、纳六晴高速、川藏铁路、杭温高铁等项目陆续进入设备采购高峰，公司凭借技术优势和市场口碑获得大量订单，当期收入大幅增加。另外，近日公司多功能拱架安装车已应用于湖南平江抽水蓄能电站建设（湖南省最大抽水蓄能电站）、易贡隧道（中国在建第一长隧）、新乌鞘岭隧道（国内首座既有斜井施工隧道工程）等高难度工程（公司官网）。

    　　持续加强研发，屡有斩获，募投1.6 亿元再用于制造升级及研发中心：

    　　公司Q1-Q3 归母净利润8360 万元（+77.41%），其中Q3 归母净利润2838 万元（+23.65%），利润增幅较低，主要因为钢材等原材料价格上涨。公司Q1-Q3 研发费用1998 万元，同比增加94.10%，研发费用率3.68%，同比增加0.02pct，截至2021 年6 月30 日，公司已拥有专利430 项，其中发明专利65 项、实用新型专利343 项、外观设计专利22 项。另外，近日公司“隧道智能化混凝土湿喷装备研发及产业化”项目荣获湖南省科学技术进步二等奖，公司培育指导、中国矿业大学改良设计的“隧道多功能拱架安装车”获得长沙国际工程机械设计大赛金奖。同时，公司近日挂牌精选层，募投1.6 亿元拟用于隧道装备智能制造升级改造项目、隧道智慧工地研究中心建设项目。

    　　投资建议：公司隧道成套智能装备产品具有明显的技术优势及较高的市场认可度，并先后与中国中铁、中国铁建、中国电力建设、中国葛洲坝集团等建立了良好稳定的合作关系。随着国家“一带一路”的实施，公司产品已跟随我国大型施工建设单位走出国门，包括中国--老挝铁路项目、中国水电建设马其顿 3 号公路项目、印度尼西亚雅万高铁项目、巴基斯坦 DASU 水电站项目等。公司已入选“专精特新”小巨人企业，并挂牌精选层，网上发行有效申购倍数154.15 倍，截至目前，公司最新市值为25 亿元，PE TTM 为23.7X，建议关注。

    　　风险提示：宏观经济变化风险、原材料价格波动风险