对联想的三大关键问题，杨元庆的回答能消除外界疑虑吗？

针对外界质疑，杨元庆做了比较系统的回答。

来源:紫金商业评论(ID:Zijin-BusinessReview)

作者:九河九哥  | 编辑:吕馨蓓

11月4日联想集团公布了截至2021年9月30日的2021/22财年第二财季业绩。

财报显示，联想集团第二财季营业额达1156亿人民币，同比增长23%；净利润达33亿人民币，同比大涨65%，再创历史新高，并远超彭博一致预期的3%和13%。

三大核心业务集团都实现了靓丽的业绩增长。其中SSG方案服务业务集团营业额达到88.2亿人民币，同比增长30%。运营利润同比增长32%，达到18亿人民币；ISG基础设施方案集团营业额达到127亿人民币，同比增34%，接近盈亏平衡；IDG智能设备业务集团营业额达到992亿人民币，同比增长21%。运营利润达到75.4亿人民币，同比增34%。

然而外界一直对联想颇多质疑，近期的一次，就是联想在从获得上交所受理上市申请到撤回，仅仅只有8天时间。质疑的原因，多集中在联想是否具备研发能力上。

除此之外，联想的高负债、以及芯片短缺等问题，都是外界质疑的重点。

对此，杨元庆携众联想高管，在最新的业绩会上，针对网友关心的热点问题，都做了比较系统性的回答。

01

撤回科创板IPO是因为研发不足吗？

时间拉回到一个多月前，9月30日晚间，联想集团科创板IPO申请获得上交所受理，按照计划，联想拟公开发行不超过13.38亿份CDR，募集资金100亿元。

仅仅过了8天后，IPO进程发生变化。10月8日，联想集团和保荐人中国国际金融股份有限公司提交了《联想集团有限公司关于撤回公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》。从获得上交所受理到申请撤回，时间非常短暂，其中还包括了国庆七天假期。

针对外界的关注和质疑，10月10日，联想集团发布公告称，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，本公司决定撤回中国存托凭证（CDR）于科创板上市及买卖的申请。

其实从联想连续三个财年的业绩来看，数据还是不错的。根据招股说明书，联想集团18/19财年、19/20财年、20/21财年分别为3424亿、3527亿、4116亿，净利润分别为42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元，毛利率分别为 14.44%、16.48%和 16.08%。

分业务来看，联想收入由智能设备业务集团和数据中心业务集团等组成。报告期内，公司智能设备业务集团是收入的最主要来源,占收入比例分别为 88.20%、89.16%及 89.58%；数据中心业务集团占收入比例分别为 11.80%、10.84%及 10.42%。

但这没有消除外界对联想撤回上市的质疑。外界猜测，联想申请撤回的原因，可能是因为研发投入不足，而这源于外界对于联想之前的固有认识。

在联想草创之后，特定的历史时期，联想集团走的是“贸工技”的路线，因此有观点认为，联想就是一家大型“组装厂”，并没有多少核心技术。这种观点的依据是，联想自身并不研发CPU等核心配件。

而当前科创板上市，对企业在研发投入方面的要求是，上市企业近三年研发投入占比超过15%，或近三年研发投入金额累计超过6000万元，并形成主营业务收入发明专利5项以上。

对此，杨元庆指出，过去三年以来，联想研发投入年均持续超过100亿元，这大大超越了科创板相关的研发门槛。

这一点，可以从联想科创板上市申请资料中得到佐证，根据招股书等提供的数据，联想最近三个财年研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，累计超过300亿元。公开数据也显示，年均超百亿的研发投入规模，是目前科创板已挂牌和已申请企业中最高的。

值得注意的是，联想集团对于研发投入三年翻番的承诺也在持续兑现。第二财季，公司研发投入同比大幅提升57%，研发人员提升50%以上。杨元庆重申，联想将在研发增长上持续发力，有信心达到今年8月许下“三年研发投入翻番”的承诺。

另一个可以证明联想不仅仅是一家“组装厂”的数据是授权专利的数量。截至2021年3月31日，联想集团共拥有21658件已授权专利，这超过了“主营业务收入发明专利5项以上”的科创板上市条件。

02

联想高负债是不是问题？

根据之前的财报，截至2020/21财年末，联想集团的资产负债率高达90.5%。结合到近期许多高资产负债率企业都不同程度的遭遇到了困境，这让外界对于联想的市场前景感到质疑。

针对这一问题，杨元回应了外界的质疑。

杨元庆表示，IT行业和房地产的负债并不相同，后者资金周转周期长，IT行业周转周期比较快，从进货、库存到出货，数星期、数月内就能完成，不需要长期大量资本投入。

杨元庆表示，联想负债结构中，负的主要不是银行债，有息债比例小，约70%为供应商应付款，不需要利息。

杨元庆同时表示，联想上季度净债务同比减少超过 10 亿美元至 6000 万美元，短期内无债务压力，并且公司尚有贷款额度未使用。

而联想总体利润的改善，离不开手机利润的增长和ISG利润的改善。杨元庆表示，过去联想两个大的并购案摩托罗拉移动和IBM服务器都亏损，五年前大概是-90%的利润率。通过不断运营、降低成本等方式，开始扭亏为盈，这对联想的影响，也从拖后腿变为利润奶牛。

针对负债率的问题，联想CFO黄伟明进一步表示，与联想处于同类行业的苹果、惠普、索尼等企业一样，他们的平均市场负债率维持在89%，与联想的负债率基本相当。

黄伟明强调，IT行业较少使用负债率来评价企业。联想近两年的经营现金流分别高达15亿美元、36亿美元，这也体现出企业良好的现金流能力。

另外根据2020年10月的资料，联想获得三大国际信用评级机构授予投资级评级，分别为穆迪Baa3评级/前景稳定、标普BBB-评级/前景稳定、 以及惠誉BBB-评级/展望正。

03

芯片短缺对联想构成威胁吗？

研究咨询公司Gartner上月表示，随着防疫措施的放松，促使消费和教育支出从个人电脑转向其他重点领域，而芯片短缺进一步制约了笔记本电脑的出货量，全球个人电脑出货量的增长在9月份迎来放缓。

Gartner表示，联想保持了其全球出货量最大的个人电脑供应商的头衔，但在连续五个季度实现两位数增长后，其增长放缓。第三季度，联想的全球市场份额增长了1.8%至23.7%。

对此，杨元庆表示，公司产品需求不存在问题，仅个人电脑没交付的订单就排满下个季度。

杨元庆认为，零部件短缺是行业性的，到明年上半年都解决不了、不能完全满足需求。

杨元庆进一步认为，芯片短缺不只是最先进制程的芯片，还包括旧制程的芯片，解决起来时间长。不过，联想的生产制造是外包和自制相结合，基本五五分，拥有贴近上游供应商的机会，可以建立更好的关系来驱动供应。

根据市场预测，随着全球PC市场越来越集中，市场龙头联想在行业中的话语权有望进一步提升。当联想在行业中拥有了绝对领先的市场份额，就可以利用自身规模的优势，反制上游供应商，甚至可以通过扶持国产供应商的方式，实现关键配件的自主突破。

这或许是联想对芯片短缺质疑的最好回答。

参考资料：

《高负债率争议、研发占比低、供应链短缺……联想杨元庆这样回应》 来源：第一财经

《杨元庆首次回应：研发投入等指标 联想远超上市标准》来源：21世纪经济报道

《联想宣布引进1.2万名科技人才，杨元庆：高科技永远没有忘、不敢忘》来源：观察者网

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