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投资要点
行情回顾：上周（10.25-10.29）计算机行业(中信)指数下跌0.87%，沪深300指数下跌1.03%，创业板指数上涨2.00%。
营收整体增长缓慢，信创、云计算表现亮眼，基金配置持续走低，CR20集中度小幅下降。行业整体方面：2021年前三季度计算机行业营收增长缓慢（同比+5.47%），低于疫情前2019年同期的7.58%；归母净利润同比上升7.63%，相较疫情前仍有差距，行业内利润同比增速分化较大。2021年前三季度同比销售费用率和研发费用率略升，管理费用率下降；净利率、毛利率、人均收入和人均毛利同比均有提升，行业经营情况有所恢复。板块方面：2021年前三季度信创、工业互联、网安营收表现突出，信创营收以近60%的同比增速位居第一；各子行业2021年前三季度净利润同比增速普遍较低，但云计算净利润以增速同比+43.33%位于行业首位，网络安全与金融科技实现扣非归母净利润负增长。机构持仓方面：三季度机构持仓略降，行业配置持续降低，基金持股前20公司占行业持仓八五成仓位，CR20集中度较2021年Q2小幅下降。
国内科技财政预算收紧拖缓计算机收入实现：受到全球疫情影响，国内疫情总体处于零星散发状态，疫情防控形势依然严峻。受疫情影响，2020年中央财政科技支出3758亿元，同比下降9.9%，2021年支出预算持续收紧，安排预算3227亿元；各地方在财政支出上亦以防疫作为重中之重。计算机下游客户以泛政府行业为主，计算机公司的收入依赖于这些下游行业的IT支出，因此对于政府财政的边际变化非常敏感。我们认为财政预算收紧是拖缓计算机公司收入实现的重要原因。
计算机板块等待国产化风来：随着新冠疫苗接种推进，全球疫情终将迎来向好拐点，科技创新始终是财政预算重点领域，在疫情影响减弱条件下有望得到优先补偿和保障，并有可能推出具体的替换计划。美国首席传染病专家福契10月3日表示美国新冠疫情高峰已经出现拐点，若全球疫情形势向好将进一步推动中美在科技方面博弈，我们预计国产化与国企改革将成为科技创新的投资主线。
因此，我们在四季度投资策略上倾向于寻找内生增长外的主题投资机会。中国电子科技集团有限公司是中央直接管理的国有重要骨干企业，拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系，在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位。部分中国电科旗下上市平台都在年内提出了千亿市值的战略目标，我们预计集团内资产注入和集团外外延并购是两大市值管理途径。中国电科的全面改革，正是国家全面做大做强国企大趋势下的投资机会。
板块配置上我们持续推荐拐点较大，业绩持续兑现的国产化方向，推荐景嘉微、东方通、太极股份、中国长城、中国软件、神州数码，关注中科曙光、中孚信息等。其次企业数字化国产化需求持续高景气，竞争格局逐渐清晰，龙头加速受益，标的上推荐：浪潮国际、用友网络、恒生电子、金山办公、广联达等。国企改革主题下，我们推荐中国电科旗下的太极股份（数据监管、数据库）、卫士通（数据安全，网络安全），关注杰赛科技（通信子集团）、电科数字（申威芯片）等。
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