煤炭行业：政策“组合拳”来袭动煤理性回归- 工业快报

　　本周行情回顾：

　　中信煤炭指数报收2693.3点，下降3.74%，跑输沪深300指数4.3pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第30位。本周国家政策“组合拳”强力出击，主产地煤矿纷纷响应国家号召自主降价，国有企业港口限价也在积极执行，煤价“政策顶”已现，价格短期将进入下跌趋势，但后期若坑口价格难以全面下调，11-12月份进入用煤旺季，价格在回落后仍有反弹空间。

　　重点领域分析：

　　动力煤：政策施压，价格步入下行通道。供运需三旺下，煤价迭创新高，本周三港口Q5500继续飙升至2，593元/吨，创历史新高；后半周在政策压力下，煤价开始回调，自高点回落250元/吨。截至本周五，港口Q5500主流报价2343元/吨左右，周环比上涨50元/吨。近日，国家政策“组合拳”强力出击，主产地煤矿纷纷响应国家号召自主降价，国有企业港口限价也在积极执行，我们认为政策初衷一方面是想制止价格无序上涨，另一方面是想打击贸易商囤积居奇行为，加快下游补库速度。受此影响，港口价格有所回落，贸易商情绪大幅降温，恐慌心理再现，出货意愿较强。下游方面，依旧以观望为主，采购积极性下降，部分刚需采购电厂主要以长协拉运为主，市场异常冷清，成交惨淡。对于后期市场走势，研究员认为随着政策的持续打压，价格短期将进入下跌趋势，但后期若坑口价格难以全面下调，按目前趋势推演，冬季缺口仍存，外加库存处于绝对低位，10月补库斜率较缓，进入“迎峰度冬”，在需求得拉动下，待市场恐慌情绪消化后，煤价或仍有反弹。直至春节前随着工商业企业陆续放假，需求将大幅下滑，届时煤价才会出现市场化拐点。

　　焦煤：市场仍有支撑，价格稳中偏强。本周，炼焦煤价格以上涨为主，其中山西地区低硫主焦煤和乌海肥煤价格止跌反弹，涨幅100-150元/吨不等；配焦煤涨幅较大，长治地区贫煤和贫瘦煤涨幅在250-530元/吨；京唐港山西主焦报收4100元/吨，周环比持平。产地方面，受国家煤炭保供政策影响，煤矿目前普遍维持满负荷生产，然主产地国有煤矿暂多以保供电煤为主，焦煤供应依旧趋紧。进口方面，澳煤通关仍无进展，蒙煤口岸通关车辆数继续回升，甘其毛都口岸通关4天，日均通关385车，较上周同期增加104车，且后期计划单日通关增至600车。下游方面，多地发文要求焦钢企业执行错峰生产，开工率将有所下降，对原料煤需求或有不同程度减少，然目前焦钢企业优质资源库存暂处偏低位，对焦煤价格仍有一定支撑力度。综合来看，近期受政策调控影响，煤矿多持观望态度，预计短期内国内炼焦煤市仍将持稳运行。

　　焦炭：市场暂稳运行，短期涨跌两难。本周，焦炭供应紧张局面持续，市场暂稳运行。供应端，各地限产政策持续深入，山西、河北部分区域限产20-30%，个别企业限产达50%以上，焦炭供应延续收缩态势，开工率维持低位。需求端，钢厂高炉检修、停产较多，对焦炭需求偏低，临汾地区部分钢厂已开始落实秋冬季工业企业限产管控，高炉炼铁产能利用率下降。截至10月22日，山西临汾一级冶金焦价格4160元/吨；河北唐山准一级冶金焦4220元/吨；日照港准一级冶金焦4250元/吨。综合来看，焦企、钢厂受环保等因素存在一定的减产、停产现象，焦炭供应仍然紧张，钢厂需求偏低，但近期部分贸易商采购积极性稍有提升，焦企心态较好，预计焦炭市场持稳运行，价格涨跌两难。

　　投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，估值修复已然开启。看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业，建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

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