建筑与工程行业周报：投资仍未改善绿色建筑孕育机

　　9月广义基建投资同降4.5%，资金仍是主要约束9 月狭义、广义基建投资分别同降6.5%、4.5%，降幅较此前7 月、8 月略有放缓，不过考虑到去年基数逐步降低，9 月基建投资仍未见改善。我们认为关键仍在于资金约束：

    　　1）受疫情时有反复等影响（保民生保就业支出增加），政府公共财政支出投向基建领域有所下降， 7-9 月单月分别变动-28.1%、4.3%、-1.5%，一定程度拖累9 月基建投资释放；2）专项债、城投债融资仍未见明显起色，7-9 月专项债发行量分别为3403 亿（+3054）、4896 亿（-1411）、5231 亿（+547），城投债净融资额分别为1695 亿（+799）、2183 亿（+892）、1142 亿（-518）。

    　　后续专项债发行有望加快，Q4 基建投资有望边际改善9 月初国常会提出“统筹做好跨周期调节。发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资”，结合9 月单月地产投资同降3.5%，后续稳增长力度有望加大。考虑到今年Q4 剩余专项债额度尚有1.2 万亿元左右，而去年同期仅发行0.2 万亿元，同比增幅相对明显，Q4基建投资有望边际回升。

    　　国务院推动绿色建筑，钢结构、装配式装修、分布式光伏等迎来新机近日中央印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，明确“到2025 年，建设方式绿色转型成效显著，美丽中国建设目标基本实现。”我们认为建筑板块以下领域或迎来新机：

    　　钢结构：《意见》明确“大力发展装配式建筑，重点推动钢结构装配式住宅建设”、“完善工程建设组织模式，加快推行工程总承包”，钢结构作为装配式建筑的主要模式，近年来政策倾斜力度不断加大，不过当前其在住宅领域渗透率较低，后续有望加快向住宅领域渗透，推动行业需求较快增长。其中专注于钢结构制造从而带来“量价齐升”的鸿路钢构+从分包商向EPC 总包转型的精工钢构将直接受益。

    　　装配式装修：《意见》明确“倡导绿色装修”，装配式装修作为装配式建筑的最后一环，可有效降低装修环节建材损耗及后续污染，随着《意见》出台，后续其进程有望加快。在该领域提前布局且初具规模的亚厦股份、金螳螂等有望直接受益。

    　　分布式光伏：《意见》明确“大力推广超低能耗、近零能耗建筑，发展零碳建筑” 、“大力推动可再生能源应用，鼓励智能光伏与绿色建筑融合创新发展。”分布式光伏中BIPV 作为建筑与光伏的结合，将助力建筑实现低能耗、零碳排放，未来市场空间广阔，相关标的包括新型电力系统EPCO 的苏文电能，发力分布式光伏的东南网架，携手隆基进军BIPV 的森特股份，布局光伏幕墙的江河集团、瑞和股份等。

    　　继续看好钢结构+低估值、业务重估央企+新赛道龙头考虑到钢结构需求及盈利中长期向好，叠加企业自身亦在发生积极变化，继续看好专注装配式钢结构的鸿路钢构和精工钢构，装配式设计领域的华阳国际；同样看好转型化工实业的中国化学，关注在新能源、矿产资源业务方面有充分布局的中国电建、中国中冶，传统基建链看好中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、华设集团、苏交科等低估值优质龙头；细分赛道方面，继续看好提供一站式（EPCO）供用电服务的苏文电能、第三方工程评估标的深圳瑞捷、铝模板标的志特新材。

    　　风险提示

    　　1. 基建投资增速不及预期；

    　　2. 企业重大项目进展不及预期。