星空财研|5G工业互联网，毛利最高：触达硬件篇

揭开价值的本来面目，本期星空财研的主题，是工业互联网，触达硬件篇。

读书写字跑步之余，星空君假期冒雨去了趟超市，对无人停车场和旁边的无人洗车机产生了浓厚的兴趣。

并将二者的工作原理做了一下分析，起名为身边的工业互联网。

随后评论区表达了不同意见，认为这种应用场景不算工业互联网，更是抛出来西门子的工业4.0。

事实上，工业4.0和工业互联网是两个有关联但完全不同的东西。

工业4.0的提出方是西门子为代表的德国工业，工业互联网的提出方是GE为代表的美国工业。

而中国的5G工业互联网则是以工业互联网为核心的具有中国特色的产业链体系，整合了5G、工业互联网、工业物联网等诸多概念。

从定义上来说，利用以5G为代表的新一代信息通信技术，构建与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态。通过5G技术对人、机、物、系统等的全面连接，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系，为工业乃至产业数字化、网络化、智能化发展提供了新的实现途径，助力企业实现降本、提质、增效、绿色、安全发展。

说这么多的意思，还是提醒大家，要客观全面地认知中国制造业和互联网融合带来的庞大的市场空间。

智慧工厂的场景，普通人很难接触到，但作为消费者，能够接触到的工业互联网场景越来越多，而这些场景的第一个环节，是触达。

也就是说，如何将和客户的交互自动转化为数据，然后送到云端处理。

从现在的场景来说，最常见的触达，是摄像头。把车牌号、人脸数字化。

因此，今天星空君和大家聊的，就是两家从事摄像头业务的企业：海康威视和大华股份。

在华为之后，两家公司也上了名单，算是给了技术实力认证。

在以前的观念里，这是“安防”概念。

但现在，海康威视官网第一句话是： 感知万物，认知世界。

换言之，这是一家从事AI、大数据外设的企业。

一、海康威视是一家国企

公司2010年上市，当年营收36亿。十年来，公司一直维持着超高的增长率，2020年公司营收635亿，2021年上半年营收339亿。

在业绩亮眼的背后，是公司全方位的进步，尤其是在核心技术的自主研发方面，公司及早着手，并没有因为负面清单影响过多业绩。

公司的几项核心指标表现不错。

1、资产负债率

作为一家营收超600亿，资产总额超700亿的巨头，公司的资产负债率仍能维持在40%以下，主要也账面充足的现金储备有关。

公司货币资金高达270亿，接近资产总额的三分之一。手里有钱，心中不慌。

疫情导致经济暂停后，许多企业因为现金流不足，资金周转困难，像海底捞、西贝这种知名餐饮企业，也不得不到媒体公开诉苦。这个时候，哪个财务指标最重要就清晰了：现金流。

2、经营性现金流

海康威视的经营性现金流量净额多年为巨额正数，2020年为161亿，甚至超出公司134亿净利润。

说明公司已经彻底摆脱了清单的影响，不再刻意斥巨资囤货。

3、存货周转天情况

数据来源：iFind，制图：诗与星空

经过2020年的“囤货”，2021年半年报中，公司的存货周转天数明显下降，正在恢复正常。

4、应收账款周转情况

数据来源：iFind，制图：诗与星空

随着“雪亮工程”的推进，海康威视的产品开始下沉的时候，星空君曾认为海康的应收账款周转情况会恶化，同时会有坏账增加的风险。

然而事实情况是，公司对应收款的管控管理非常到位。

从公司的大客户营收情况来看，公司前五大客户的销售额只占总销售额的3.47%左右，公司对大客户的依赖性极低。

二、大华股份的跟随路线

对大华的理解，可以认为是个小号的海康，但又不完全相同。如今的大华，开始找寻自己的特色。

实事求是的讲，安防设备用的芯片，虽然有一定的技术含量，但和手机那点空间相比，摄像头尤其是工业摄像头的空间非常充裕，对功耗的要求也不是非常高。

别说7nm进程了，28nm甚至45nm的技术，就足够了，无非就是耗电量增加。

为应对供应链的风险，全面梳理供应链，加大关键物料的库存备货，对关键节点设计备用、替代方案，保障供应链多元化，将产品及解决方案的供应链实现多元化和自主可控，大幅降低对特定物料的依赖，供应安全得到有效保障。

大华一直奉行跟随战略，海康做什么，大华就做什么。

谁曾想，经过清单这一折腾，大华一下子醒了，开始在自己的独特赛道上狂奔。

什么是高质量发展？

那就是不做低端不怎么赚钱的业务，做盈利能力比较好的业务，提升毛利率。

众所周知，大华和海康一起，以及华为，成为被制裁名单中的一员。

很吓人，海外市场丢失很严重吧？

然而，2020年年报显示，受到疫情影响，国内销售额轻微下滑，海外销售额大幅上涨，并且海外业务毛利也有明显提升。

海外业务拓展的秘诀，也在公司年报里：海外以国家为中心，业务持续下沉深化，大力拓展海外合作伙伴，加强品牌覆盖。

写的虽然比较含蓄，但也非常清晰了，大家自行理解。

在国内，公司通过两个手段进行高质量发展。一是增加软件业务占比，大华在给很多客户提供服务，在忠诚客户身上挖掘新的需求相对更容易；二是加大创新业务，公司2020年创新业务营收达到了17亿，主要包括展机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧消防、智慧存储、智慧安检、汽车电子、无人机等新兴业务。

高质量发展的结果，是公司回款情况大为改观。

让我们看一下公司的经营性现金流。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

和净利润的变化相比，公司的经营性现金流量净额增幅太惊人了，这说明公司的经营模式和盈利逻辑发生了本质性的变化。

所以不要被公司简单乏味的利润表所“蒙蔽”，公司的现金流量表里大有乾坤。