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投资要点
21H1通信行业整体走势和大盘相近，估值仍处低位：截至9月24日，2021年通信行业申万指数下滑6.83%，其中21Q1通信行业申万指数下降11.42%，整体走势弱于沪深300指数8.29%；21Q2通信行业申万指数在5月触底回升，单季度上升6.29%，整体走势强于沪深300指数2.81%。通信行业整体TTMPE为33.37倍，相比今年估值高点下降5.14倍，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史7.09%的区间，仍处于历史低位。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升，行业主要产品与技术应用场景依然广泛，未来通信行业估值有望回升。
21H1行业营收增速较快，扣非归母净利润增速放缓，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升：21H1行业实现营收3，963.20亿，同比上升18.28%，实现扣非归母净利润41.70亿元，同比下降46.10%。横向比较来看，行业21H1归母净利润增速为-1.96%，在28个申万一级行业中排名第11；21Q1单季度扣非归母净利润同比增加111.97%，在28个申万一级行业中排名16，在疫情与国际形势双重压力下总体表现良好。21H1行业研发费用206.51亿元，同比增加28.57%。新基建政策持续为全行业带来收益，下游5G和数据中心需求持续向好，有望带动通信行业业绩将实现进一步增长。
行业多个细分赛道呈现快速增长态势：2021上半年，通信行业八个细分板块中七个板块归母净利润实现增长，网络设备和物/车联网及模组两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润的同比增速分别为90.04%和81.51%。随着云计算与具体行业、场景的深度融合，规模效应将逐步呈现，云计算行业有望企稳增长。
投资建议：建议重点关注两条主线：1）5G建设稳步推进，投入持续提升，且头部设备商份额不断上升，中兴通讯等主要设备商将继续受益；2）5G持续渗透下，运营商C端业务企稳回升，B端业务收入快速起量，运营商板块投资机会凸显。
推荐：运营商：中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯、烽火通信、海能达；智慧能源：威胜信息、英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技；IC载板/PCB：兴森科技、崇达技术；物联网/车联网：威胜信息、中科创达。
建议关注的标的：运营商：中国移动；服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；智慧能源：朗新科技、科创新源、科信技术、恒华科技；光模块：新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC载板/PCB：深南电路、胜宏科技、东山精密；物联网/车联网：美格智能、广和通、朗新科技、移远通信、和而泰、拓邦股份。
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