物流行业：快递行业供给端变化不断竞争格局存潜在变化

 　　快递：行业供给端变化不断，竞争格局存潜在变化，持续看好龙头公司优势；旺季来临价格回升趋势确立，关注快递企业H2盈利改善。

　　1）哪吒速运母公司与速尔快递达成合作，或主要服务社区电商、直播电商等新业态：9月23日，哪吒速运母公司江苏国信华夏公告称，与速尔快递达成合作框架协议。速尔主打B端3-100KG重量段包裹，而哪吒已建立40多个分拨中心，与社区电商展开了初步合作（二郎科技、抖商）。我们认为快递企业需要重资产投入以及规模效应才能生存，存在一定进入壁垒，哪吒速运有望借助速尔获取快递经营牌照，打法上或采取差异化竞争策略，主打社区电商、直播电商等新业态商流，预计有一定分流影响，但考虑其服务时效与稳定性差距、单量规模，对当前行业头部公司影响较小。

　　2）彭博社报道百世或出售快递业务，关注行业竞争格局变化：据彭博社新闻报道，百世集团考虑出售快递子公司，估值或至达10亿美元。我们认为有三点影响：1、多年的价格竞争，导致行业经营压力持续增加，验证了行业具有件量规模、精细化运营能力等准入壁垒；2、行业竞争格局存在变化可能性，百世的出售是退出行业还是重新出发，都对行业格局产生扰动，重点在于百世未来的合作方，但短期若百世快递网络动荡，龙头企业可抢抓机遇、扩张份额。3、百世出售快递业务后将减轻压力，深耕快运及供应链业务。

　　3）中秋假期快递业务量保持高速增长，同比增速接近50%：国家邮政局数据显示，今年中秋假期（9.19-9.21）全国邮政快递业共揽收投递快递包裹近18亿件。其中，日均揽收量与2020年中秋国庆假期相比增长47.33%；日均投递量与2020年中秋国庆假期相比增长48.63%。中秋线上线下消费需求复苏，快递业务量保持高速增长。

　　4）今年天猫双11购物节部分时间节点略有提前：今年天猫双11与去年相同，依旧采取两次预售、两次现货的促销节奏，部分时间节点有所提前，其中两波预售时间从21日0点提前至20日晚8点，消费者无需熬夜等待；第一波现货预热时间相比去年提前2天。双11节奏稳定有助于消费者理解促销规则，同时有助于快递企业合理安排运力，充分承接运输需求。

　　快递行业旺季来临，终端价格改善，继续看好快递龙头。短期看，各快递企业上调派费利好行业价格改善，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计2021H2快递企业盈利有望明显改善；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐电商快递龙头韵达股份（2021H2业绩弹性大），圆通速递（改善空间大），顺丰控股（下半年迎来基本面拐点），美股看好中通快递。

　　航空：中秋假期客流基本符合预期，国庆假期有望迎来出行需求释放，关注航司经营拐点。

　　1）受假期时长、疫情等因素扰动，中秋旅客运输量较19年下降34.7%：根据航班管家测算数据，9月19日-9月21日中期假期全国民航运输旅客共计309.38万人，同比下降39.8%，较2019年同期下降34.7%。根据同程旅游数据，2021年中秋机票平均票价低于上半年的“五一”和端午假期。中秋假期航空表现基本符合预期，较往年下滑主要受到前期国内零散疫情、中秋国庆假期安排影响。

　　2）国庆出游人数或恢复至2019年同期8成以上，机票均价相较于中秋节有小幅上涨：同程大数据显示，今年国庆期间国内游人数将达到6.5亿人，恢复至2019年同期的8成以上；价格端，由于国庆休假时间较长，周边短途游、国内中长线出游及探亲等各类出行需求旺盛，相比刚刚过去的中秋小长假，机票平均价格上浮10%左右。本轮国内疫情扰动接近尾声，暑期以来被抑制的出行需求有望在国庆假期得到释放，静待疫情过后国内需求复苏，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

　　机场：受局部疫情影响，中秋各主要机场航班量较2019年仍有差距，三亚凤凰机场实现正增长。今年中秋假期期间，广州白云机场进出港航班量居首位，为2503架次，较2019年下降33.45%；深圳宝安机场航班进出港量第二，为2458架次，较2019年下降约14%；上海浦东机场与北京首都机场进出港航班量分别为2177、1958架次，较2019年分别下降约45%、58%；对比2019年中秋假期，三亚凤凰机场进出航班量实现正增长，进出870架次，较2019年增长约5%，其他千万级以上机场航班量均未恢复到2019年水平。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

　　公路铁路：今年中秋假期铁路客运受制于莆田、厦门等地局部疫情，复苏进程受阻，进口集装箱电子放货平台建设指南发布。1）今年中秋期间铁路客流主要以短途客流为主，恢复至疫情前七成以上：今年中秋小长假（9.18-9.21）全国铁路累计发送旅客3499万人次，日均发送874.8万人次，较2019年中秋假期（9.12-9.15）下降27.12%其中，9月19日全国铁路发送旅客1048.3万人次，为中秋小长假单日旅客发送量最高峰，较2019年中秋假期单日客流高峰（9.15）下降21.77%。2）基于区块链的进口集装箱电子放货平台建设指南发布，促进航运数字化转型：近日，交通运输部印发《基于区块链的进口集装箱电子放货平台建设指南》，明确了提货单、海运单、设备交接单等集装箱单证上链的数据格式、交互要求等，推动港航企业加强协调联动，加快平台应用和数据共享，促进航运数字化转型，改善口岸营商环境。目前，上海、宁波舟山等8个港口已实现了基于区块链的进口集装箱港口电子放货，主要进口电商货物港航单证平均办理时间由2天压缩至4小时以内。

　　本周投资策略：快递行业政策强监管，叠加旺季效应，快递价格回升趋势确定，看好龙头快递企业经营改善；国庆机票预订数据向好，关注国庆假期航空出行需求释放。本周组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递、春秋航空。