文化纸市场“旺季不旺”造纸业全年业绩仍可期待

 随着开学季、中秋国庆双节陆续到来，造纸行业期待的“文化纸旺季”正式来临。

    虽然行业刚刚集体交出了非常亮眼的半年业绩，可自二季度起出现的文化纸价格下挫，以及即便行业联手也一度难挽的颓势及价格触底，无形中也为这个传统旺季增添了一丝隐忧，行业观望情绪浓厚。

    “在双减政策等背景下，今年的旺季表现将稍弱于往年，可能会呈现旺季不旺的状态。”IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示。不过同时，多数业内人士接受记者采访时也依旧怀抱期望，“最困难也不过如此了，对于后续市场我们还是有信心的。”

    也恰是这种基本面触底叠加旺季已至的期待，近期推动了造纸板块股价的震荡回升。其中，华泰股份9月8日至10日三天两个涨停板，博汇纸业9月8日涨停后继续稳步上涨。

    上半年业绩亮眼

    东方财富Choice数据显示，国内25家A股造纸企业今年上半年合计实现营业收入约936亿元，23家同比去年实现正向增长，且其中7家企业营收同比增速超过50%。

    值得注意的是，营收超过百亿元的有三家，分别是晨鸣纸业、太阳纸业和山鹰国际，并且均在151亿元以上。三家营收合计约482亿元，占据行业总营收的半壁江山以上。纵向来看，绝大多数公司今年上半年的营收均创下历史最好业绩。

    净利润方面，25家企业均处于盈利状态，归母净利润同比增速超100%的公司高达14家，其中，太阳纸业上半年实现净利22.32亿元，成行业盈利之王。同样，净利润超过10亿元的四家企业：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业和山鹰国际，合计实现净利67.71亿元，占行业总净利润104.22亿元的65%。

    晨鸣纸业表示，今年上半年行业景气度提升，拉动纸制品价格上涨；同时，随着木浆价格持续稳步上涨，利好浆纸一体化大企，造纸行业板块效益增势显著。

    太阳纸业认为，今年以来，在“碳达峰、碳中和”规则框架下，我国造纸行业在竞争格局天平倾向龙头企业，行业规模化、集约化发展成为趋势；山鹰国际也表示，“双碳”目标下，龙头造纸企业和部分中小企业形成不同的发展局面，最终会倒逼落后产能出清，实现行业集中度的进一步上升。

    “集中度提高对于行业来讲是利大于弊的。”库迈拉（中国）有限公司销售总监范桂文接受《证券日报》记者采访时表示，行业集中度提高，对于碳中和、环保管理等方面，都有较大优势，更便于政府监管，也将扭转曾经多家恶意竞争、低价低质抢市场的多方皆输的局面。

    行业观望情绪浓

    然而，上半年行业集体交出的亮眼答卷能否贯穿全年，却是个未知数。

    特别是进入5、6月份以来，文化纸价带头急挫，尽管行业曾联手对纸价“维稳”，并于7月底、8月初接连发涨价函鼓劲，却仍难挡颓势。记者采访多家造纸企业了解到，目前用于书写、印刷的文化纸张出厂价格大约为每吨5100元-5300元，这个价格已经从5月份每吨7000多元的最高点，下跌了超过2000元以上。

    采访时记者还发现，在金九银十的传统文化纸需求旺季到来之际，目前纸价却趋势不明，前途难料，整个市场观望氛围浓厚。

    太阳纸业董秘庞福成表示，二季度以来，文化纸受到进口量激增、“出口转内销”等供给端影响，叠加文化纸淡季的需求端减弱影响，造成文化纸价格下降较快。

    “目前行业盈利状况基本处于盈亏平衡点，而对小企业来说，基本处于亏损状态。”庞福成认为，随着传统文化纸旺季的到来，文化纸的需求会有所有所回温。“当然走势并不是那么确定，还需要市场的进一步验证。”

    一位券商分析师也向《证券日报》记者表示，目前市场一致预期文化纸价格已经触底，只是对于需求旺季能否触发价格上涨、以及向上反弹的幅度仍然存在疑虑。“本轮的纸价下行并非国内需求所致，而是由于供给端进出口的变化，因此决定下一轮周期向上拐点以及幅度的关键变量亦在于供给端进口的压制以及出口受限何时得到缓解。”

    “的确充满不确定性，这与国内经济的全面恢复以及国际贸易的恢复程度紧密相关。”范桂文也对《证券日报》记者表示，单就文化纸来讲，预期是偏中性的，就包装，尤其是食品、药品包装来讲，则是有良好预期的。西南证券行业分析人士也表示，进入三季度，文化纸、白卡纸下行幅度超过浆价，废纸系价格保持坚挺，预计文化纸企第三季度盈利能力环比会有所回落，包装纸盈利相对稳定。

    纸企仍有信心

    在上述背景下，记者采访的大多数纸企对接下来的行业走势仍抱有信心。

    太阳纸业董秘庞福成认为，虽然目前行业景气度还没有恢复，但下行的空间不会太大了。“最困难的情况也不过如此了，目前我们的开工率还是很正常的，这也是我们的信心所在。”

    此外，行业的信心除了前述行业集中度的进一步提升和维持相对正常的开工率外，还来源于优势产能的加速扩充和拥有完整产业链的头部企业的多元布局。

    以行业排名前几位的晨鸣纸业、太阳纸业和博汇纸业为例：晨鸣纸业早在二十年前就布局了产业链一体化战略，公司430万吨自制浆的原料成本优势以及水运、陆运的配套运输优势使得其自制木浆成本较一般市场价格要低数百元，总体运输成本也优于同业；目前已经构建起了山东、广西和老挝三大基地的太阳纸业，随着今年下半年广西基地纸、浆项目陆续投产，太阳纸业浆、纸产能将超过1000万吨；而博汇纸业被APP（中国）收购之后，能够享受到集团林浆纸一体化布局带来的成本优势，有效提升纸浆成本优势和盈利能力。

    同时，多纸种协同布局的企业抗风险能力也会更强。太阳纸业方面表示，虽然文化纸受到一定影响冲击，但公司箱板纸在相对淡季的上半年价格却比较稳定，公司的溶解浆业务也通过产品结构的调整和产量供给的把控，实现了“淡季不淡”的业绩逆袭，随着旺季来临，下游需求向好有望驱动该业务的盈利维持历史中位以上。