机械行业：8月挖机销量略好于预期

 　　报告摘要：

　　周观点

　　工程机械：8月挖机销量略好于预期，政策加持下静待Q4行业需求回暖。根据工程机械协会最新数据，8月挖机销量1.8万台，同比下降13.7%，略高于此前CME预估的1.72万台和约-21%的同比增速。分市场看，8月国内销量1.23万台，同比下降31.7%，出口5726台，同比增长100%，受Q1需求提前释放以及地产调控边际收紧等多方面因素影响，国内挖机销量同比增速依旧下滑，但环比7月，挖机销量增速小幅上升0.2%，这是自4月以来，挖机环比增速首次转正，行业底部趋势明显，此外，海外销量持续保持高增长，海外市场或将成为国内工程机械企业突破的新赛道。政策端看，8月下旬以来国常会两次提出要统筹做好跨周期调节，发挥地方政府专项债作用带动，发改委近日也明确表示，下半年发行的专项债券规模将高于去年同期。21年1-8月新增专项债发行总额仅占全年发行目标50.5%，还有1.8万亿元额度尚未发行，考虑到19-20年新增专项债发行规模都超过当年计划的95%，而8月新增专项债券发行4883.94亿元，创年内单月发行规模新高，9月发行进度将进一步加快，Q4发行规模也将持续上量，由此将带动一大批基建项目密集开工，挖机行业需求有望回暖。随着前期市场回调，当前重点企业估值位于历史较低水平，考虑到Q3工程机械销量数据有望持续回暖，市场对于龙头企业悲观预期有望逐步修复，推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械；另外，核心零部件国产替代加速推进，非标液压件放量也将进一步增厚公司业绩，推荐国产核心零部件龙头恒立液压。

　　光伏设备：转换效率记录再度刷新，高效HJT电池量产进程迎来又一里程碑。据迈为股份官方披露，日前，经ISFH认证，迈为股份联合澳大利亚电镀技术初创公司SunDrive，利用其自主研发的HJT异质结高效电池量产设备与SunDrive的电镀工艺，在M6尺寸的单晶HJT电池上的光电转换效率达到25.54%，创造了新的世界纪录。此次创下新纪录的电池片由迈为股份提供蓝膜片全部工艺制程(含清洗制绒、PECVD、PVD等)，均在公司研制的异质结高效电池量产设备上完成，而电池片电极则由SunDrive利用独创的无种子层直接铜电镀工艺完成。HJT作为一个优质的技术平台，电镀技术凭借其低成本、高效率且适合薄硅片等优势，有望推动HJT电池持续降本增效。而随着HJT电池的工艺技术日益成熟，经济效益日渐突出，HJT项目对于产业资本的吸引力将大幅提升，电池设备的需求有望快速增长。因此，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益。推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、同时，建议关注HJT电池设备新星金辰股份，金石能源HJT设备业务合作企业京山轻机。

　　锂电设备：杭可科技公布股权激励，行业高景气度驱动高增长。9月10日杭可科技公布限制性股票激励计划，拟向465名激励对象以28元/股价格授予300万股限制性股票。本次限制性股票激励计划的业绩考核目标为：以2020年营业收入为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于65%/165%/300%，对应营业收入分别为24.63/39.56/59.72亿元，同比+65%/61%/51%；或以2020年归属于上市公司股东且未扣除股权激励计划股份支付费用的净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别不低于30%/100%/280%，对应2021-2023年未扣除股权激励计划股份支付费用的净利润分别为5.66/8.70/16.53亿元，同比+30%/54%/90%。若上述两个业绩目标均达成，则2021-2023年公司净利润率为23%/22%/28%，本次激励计划公司预计将产生约2亿元费用。杭可科技的股权激励计划彰显公司对核心人才的重视，以及对未来行业的景气度以及公司高增长的信心。我们对行业的判断包括：1）本轮锂电设备行业的高增长持续性将在3-5年左右；2）经过本轮的行业的扩张周期之后，行业将有望容纳更多优质的龙头企业；3）行业放量之后，由于设备的非标属性，公司人员规模将显著扩大，管理效率也将成为行业的进入壁垒之一；4）中短期内，由于规模的扩大，对设备企业的供应商管理提出更高的要求，使得龙头企业在后续的扩产中游更强的优势；5）下游电池企业将迎来更快的发展，对应设备端的技术迭代也将加速，行业盈利能力有望逐步稳定。重点关注行业扩产中重点受益的优质企业，包括：先导智能、星云股份、杭可科技和先惠技术。

　　缝制设备：行业景气持续上行，缝制设备集中度加速提升。近日，海关总署发布统计数据，2021上半年国内累计出口缝制机械产品14.99亿美元，同比增长60.4%，创历年上半年出口额新高，两年出口额平均增长12.2%；国内累计出口工业缝纫机234.02万台，出口额7.25亿美元，同比分别增长65.1%和62.6%，为历年同期出口额新高；其中自动类工业缝纫机出口161万台，出口额5.17亿美元，同比分别增长75.5%和65.3%，其出口量占工业缝纫机出口总量达68.9%，较上年同期增长4.12个百分点，出口额占工业缝纫机出口总额达71.4%，较上年同期增长1.17个百分点。2021年以来，因国际疫情解封和海外加快复工复产带来的市场补库及需求回暖红利集中释放，国内缝制机械企业加快产能建设以满足高增长的订单需求，国内缝制机械产品出口保持快速增长；此外，国内内需已加速回暖，产品结构持续优化，缝制机械行业有望实现量质双升。持续看好缝制设备行业的景气度反转，核心逻辑包括：1）下游纺服行业需求逐步放量，叠加设备更新置换需求，缝制设备行业景气度持续提升；2）海外市场补库及需求回暖红利集中释放，出口有望驱动行业景气度进一步提升；3）人口红利褪去，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容；4）头部企业运营效率边际改善，供应商体系稳定，零部件自制率持续提升，拥有更强的扩产能力提升集中度；5）国内主要缝制设备企业出口占比不到25%，海外市场可提升空间仍然很大。随着行业景气度持续提升，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，出口份额提升较快，行业集中度有望加速提升，重点关注缝制设备龙头：杰克股份。

　　核心组合

　　三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、京山轻机、先导智能、星云股份、杭可科技、先惠技术、杰克股份。

　　投资建议

　　工程机械领域，考虑到Q3工程机械销量有望持续回暖，推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械；另外，核心零部件国产替代加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压；光伏设备领域，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、同时，建议关注HJT电池设备新星金辰股份，金石能源HJT设备业务合作企业京山轻机；锂电设备领域，关注行业扩产中重点受益企业，先导智能、星云股份、杭可科技和先惠技术；缝纫设备领域，行业景气度持续提升，头部企业扩产加速，重点关注缝制设备龙头杰克股份。