文化行业：潮玩龙头泡泡玛特中报超预期- 工业快报

文化行业：潮玩龙头泡泡玛特中报超预期

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2021-09-03

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　　事件：21年8月27日，泡泡玛特(9992.HK)披露2021H1业绩报告，整体表现超预期。21H1公司总营收17.7亿元，yoy+116.75%，毛利率63.02%，yoy-2.2pct，归母净利3.59亿元，yoy+153.78%，净利率为20.25%，yoy+3.01pct，Non-IFRS经调整净利为4.35亿元，yoy+144.12%。

　　自有及独家IP表现亮眼，新老头部IP同时发力。自有IP21H1收入9亿元，yoy+220.7%，主要由于Molly和Dimoo的收入贡献较高，及新的IPSkullPanda的收入贡献。独家IP收入21H1为3.94亿元，yoy+44.5%，主要由于TheMonsters的收入贡献。非独家IP收入21H1为2.88亿元，yoy+115.9%，主要由于新系列产品的发售以及IP数量的增加。21H1，Molly/Dimoo收入2.04/2.05亿元，yoy+81.9%、74.5%。其中，4月推出SkullPanda第2款熊猫热潮系列的单系列21H1销售额达到0.92亿元，且仍在持续增长。由公司内部设计师团队推出的小甜豆，21H1实现收入超0.64亿元。占总收入前五大IP为Dimoo（2.05亿元）、Molly（2.04亿元）、SkullPanda（1.83亿元）、TheMonsters（1.46亿元）、PUCKY（1.07亿元）。

　　线下渠道疫情后修复明显，门店持续扩张。21H1零售店收入6.75亿元，yoy+115.5%，主要由于2021年国内疫情得到有效控制零售店均正常营业，而2020H1疫情影响严重，对零售店销售有较大影响，及截至21H1合计零售店215家，同增79家（21H1新开32家）；机器人商店收入2.28亿元，yoy+115.7%，主要由于2021年国内疫情得到有效控制机器人商店均正常营业，而2020年上半年疫情影响严重，对机器人商店有较大影响，及截至21H1共计1477间机器人商店，同增476间（21H1新开业126家）。

　　线上渠道增长亮眼，微信小程序发力明显。21H1线上收入6.78亿元，yoy+102.9%，在线渠道的增长主要源于品牌影响力，以及会员人数的增加，及新增其他电商渠道。泡泡玛特抽盒机小程序/天猫旗舰店/京东旗舰店，21H1实现收入3.25/2.19/0.47亿元，yoy+101%/49.1%/480.1%，占线上收入47.9%/32.3%/6.9%。天猫618期间，总销售额达0.61亿元，yoy+94%，为天猫潮流玩具行业第一。因疫情取消的PTS线下展转为线上直播，3天累计成交额超2520万元，累计观看人次超130万，累计支付用户达5万。0818天猫超级品牌日GMV破9000万再创新高，预计Q3表现亮眼。

　　会员数量持续高增，扩大规模超预期。通过渠道持续扩张及IP不断丰富，并通过全渠道会员运营，用户数字化规模快速扩大。21H1累计注册会员总数1142万，新增注册会员402万（20A为740万）。21H1会员贡献销售额占比91.8%（20A为88.8%），会员复购率为49%，21H1单位会员贡献收入（会员ARPU）为142.6元（20A为303.9元）。

　　除开拓自身潮玩盲盒业务外，泡泡玛特还投资多个潮流文化项目。21年6月，泡泡玛特与蜂巧资本签订合伙协议，与奥飞娱乐股东参投蜂巧资本新一期基金。21年8月，泡泡玛特新成立北京泡泡玛特乐园管理有限公司，经营范围含城市公园管理、游乐园、票务代理等，布局线下主题乐园业务。

　　投资建议：综上，泡泡玛特上半年业绩超预期，尤其是上半年线上小程序渠道增长亮眼，线下零售店快速扩张及迭代升级，同店收入持续提升，会员数量持续高增。公司新老IP持续发力，Dimoo、Molly、SkullPanda等畅销款IP产品矩阵丰富，Q2供应亦持续改善，下半年潮玩消费旺季，Dimoo和Molly大体娃娃和盲盒系列以及SkullPanda三代产品（9月4日正式开售）更值得期待。我们特别看好【泡泡玛特（21-23年万得一致预期PE分别为55x/35x/24x）】下半年消费旺季业绩表现及长期业绩增长稳定性。

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