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核心要点：
我国7月挖掘机销量降幅再次扩大，开工小时数持续走弱
据工程机械协会数据，2021年7月我国挖掘机总销量为17，345台，同比减少9.20%。其中，国内销量12，329台，同比减少24.14%；出口5，016台，同比增长75.60%。2021年1-7月，我国挖掘机累计销量为241，178台，同比增长27.25%。其中，国内销量206，029台，同比增长19.68%；出口35，149台，同比增长102.13%。7月小松中国挖掘机开工小时数为106.2。
国内方面，由于本年一季度挖机销量高增一定程度上透支了二、三季度的国内需求，叠加去年高基数效应，国内挖机销量同比持续下降。出口方面，随着国外供应链逐渐恢复，挖机出口增速也开始逐渐回归正常水平。二者共同作用下，我国挖机总销量持续承压。与此同时，7月小松中国挖掘机开工小时数进一步下降，且已处于过去五年来同期最低水平，虽然其中有国内疫情及天气扰动影响，但仍反映出开工情况已出现趋势性走弱，从而不利于三、四季度挖机销量的企稳回升。
其他工程机械销量增速亦持续回落，或印证行业景气逐渐转弱
叉车6月销量10.27万台，同比增长42.30%，1-6月累计销量56.31万台，同比增长67.00%。汽车起重机6月销量6，056台，同比增长10.90%，1-6月累计销量37，617台，同比增长28.27%。装载机7月销量8，763台，同比下降11.50%，1-7月累计销量93，755台，同比增长21.20%。在经济增长放缓、低基数效应逐渐减弱、出口增速下降等因素影响下，叉车、汽车起重机以及装载机等其他工程机械销量增速亦开始逐渐下降乃至转负，这与挖机销量变化情况类似，或印证本轮行业景气周期已开始逐渐转弱。
专项债发行节奏有所加快，房地产各项指标持续走弱
基建方面，6月我国基建投资（不含电力）累计增速为4.6%，增速逐渐下降。而1-6月专项债累计发行规模2.14万亿元，同比下降32.9%，降幅有所收窄，占年度总预算3.65万亿的比重提升至58.62%，专项债发行节奏继续加快。
地产方面，1-7月我国土地购置面积累计增长-9.30%，商品房销售额累计增长30.70%，投资完成额累计增长12.70%，新开工面积累计增长-0.90%。在政策持续收紧背景下，房地产各项指标仍处于持续走弱通道。
投资建议
本轮工程机械行业景气周期始于2016年，主要驱动力既有基建、地产等传统下游领域的复苏，也有人工替代、设备更新等其他因素。而随着设备更新高峰逐渐结束，人工替代设备渗透率提升速度放缓，以及下游需求趋势性走弱，国内需求料将逐渐回落。出口虽然受益疫情而高速增长，但其占比仍较低，且随国外供应链逐渐恢复出口增速亦开始逐渐下降。因此我们预计未来2-3年内工程机械总体需求将逐渐回归正常水平，维持行业“增持”评级。
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