化工行业：化工景气向好多公司业绩提升

　　投资要点：

　　本周国海化工景气指数为134.20，环比上升0.92，给予行业“推荐”评级。

　　投资建议：优质龙头迎来布局良机

　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。

　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。

　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。

　　当前时刻，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有　　伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

　　重点标的信息跟踪

　　【万华化学】据卓创资讯，8月20日纯MDI价格22100元/吨（环比8月13日-400元/吨），聚合MDI价格17980元/吨（环比8月13日+330元/吨）。

　　【玲珑轮胎】8月16日公司公告，当日完成全资子公司的工商注册登记，注册资本2亿元。

　　【赛轮轮胎】【森麒麟】暂无更新消息。

　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月19日库存21.3天，环比+2.1天；PTA8月20日库存277.46万吨，环比-0.66万吨。8月20日涤纶长丝FDY价格7591.67元/吨，环比8月13日-158.33元/吨；8月20日PTA价格4920元/吨，环比8月13日-370元/吨。8月17日，公司发布2021年中报：实现营业收入1045.74亿元，同比上升55.25%；实现归属于上市公司股东的净利润86.42亿元，同比上升56.65%；加权平均净资产收益率为17.17%，同比增加2.91个百分点。销售毛利率15.27%，同比减少4.18个百分点；销售净利率8.26%，同比增加0.03个百分点。

　　【荣盛石化】【东方盛虹】【恒逸石化】暂无更新消息。

　　【桐昆股份】8月18日，公司发布2021年中报：实现营业收入301.86亿元，同比上升41.43%；实现归属于上市公司股东的净利润41.34亿元，同比上升309.57%；加权平均净资产收益率为14.40%，同比增加9.29个百分点。销售毛利率12.75%，同比增加7个百分点；销售净利率13.72%，同比增加8.96个百分点。

　　【新凤鸣】8月18日，公司发布2021年中报：实现营业收入236.81亿元，同比上升74.57%；实现归属于上市公司股东的净利润13.24亿元，同比上升561.20%；加权平均净资产收益率为10.36%，同比增加8.65个百分点。销售毛利率10.74%，同比增加5.53个百分点；销售净利率5.59%，同比增加4.10个百分点。

　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3527.5元/吨，环比下降72.5元/吨；复合肥价格为3375.95元/吨，环比下降12.72元/吨。8月17日，公司发布关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的公告，公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，公司拟以1.2亿元人民币出资，持有标的公司60%的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。一期项目预计2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于2022年12月建成投产。

　　【云图控股】暂无更新消息。

　　【龙佰集团】2021年8月24日，公司发布2021年中报：实现营业收入98.38亿元，同比上升55.53%；实现归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比上升88.33%；加权平均净资产收益率为14.71%，同比增加5.89个百分点。销售毛利率41.23%，同比增加0.54个百分点；销售净利率24.80%，同比增加4.07个百分点。其中，2021年Q2实现营收52.05亿元，同比增加96.44%，环比增加11.75%；实现归母净利润13.71亿元，同比增加250.13%，环比增加28.91%；加权平均净资产收益率为7.96%，同比增加5.19个百分点，环比增加1.26个百分点。销售毛利率45.77%，同比增加7.84个百分点，环比增加9.62个百分点；销售净利率26.39%，同比增加11.16个百分点，环比增加个3.36个百分点。

　　【中毅达】暂无更新消息。

　　【阳谷华泰】据卓创资讯，8月20日促进剂M均价15000元/吨，环比上周持平；促进剂NS均价23350元/吨，环比上周+200元/吨；促进剂TMTD均价16350元/吨，环比上周+500元/吨。

　　【双箭股份】【华峰化学】暂无更新消息。

　　【新和成】据wind，2021年8月20日，维生素A价格为275元/千克，环比8月13日持平；维生素E价格为78.5元/千克，环比8月13日+0.5元/千克。8月20日，公司发布2021年中报：实现营业收入72.54亿元，同比上升36.79%；实现归属于上市公司股东的净利润24.08亿元，同比上升9.03%；加权平均净资产收益率为12.02%，同比下降0.29个百分点。销售毛利率48.23%，同比减少11.45个百分点；销售净利率33.32%，同比减少8.59个百分点。

　　【三友化工】根据Wind，8月20日粘胶短纤1.5D国内市场价为12800元/吨，环比8月13日-50元/吨。据卓创资讯，8月20日轻质纯碱国内市场价为2350元/吨，较8月13日环比+25元/吨。

　　【华鲁恒升】根据Wind，8月20日乙二醇国内市场价为5015元/吨，较8月13日环比-195元/吨。据卓创资讯，8月20日华鲁恒升　　尿素出厂价格为2590元/吨，环比8月13日-130元/吨。

　　【宝丰能源】暂无更新消息。

　　【金禾实业】据百川盈孚，8月20日金禾实业三氯蔗糖价格为24.5万元/吨，甲基麦芽酚价格9.5万元/吨，乙基麦芽酚8.5万元/吨，均环比持平。

　　【国瓷材料】暂无更新消息。

　　【扬农化工】据卓创资讯，2021年8月20日功夫菊酯报价18.25万元/吨，环比上周持平。

　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为26.00万元/吨。

　　【国光股份】暂无更新消息。

　　【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，8月20日丙烯酸价格为16300元/吨，环比8月13日+300元/吨。

　　【三棵树】【金发科技】暂无更新消息。

　　【道恩股份】8月20日，公司发布2021年中报：实现营业收入19.37亿元，同比下降14.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比下降81.17%；加权平均净资产收益率为5.85%，同比下降36.64个百分点。销售毛利率13.11%，同比下降25.4个百分点；销售净利率6.32%，同比下降19.71个百分点。

　　【万润股份】8月20日，公司发布了2021年半年度报，报告期内，公司实现营业收入180992万元，同比增长45.19%；归属于上市公司股东的净利润30，103.19万元，同比增长39.15%。截至2021年6月30日，公司总资产为710762.27万元，较上半年末增长6.61%；归属于上市公司股东的净资产526265.68万元，较上年末增长1.93%。

　　【齐翔腾达】暂无更新消息。

　　【利安隆】8月20日，公司发布了2021年半年度报，报告期内，公司实现营业收入55561.56万元，同比增长27.60%；归属于上市公司股东的净利润15，028.21万元，同比增长29.40%。截至2021年6月30日，公司总资产为276046.97万元，较上半年末增长8.12%；归属于上市公司股东的净资产188532.95万元，较上年末增长14.23%。

　　【雅克科技】暂无更新消息。

　　【江化微】8月18日，据公司投资者互动平台，公司于四川的项目基地已经完工，处于试生产阶段；公司于镇江的项目基地在做最后的设备调试，准备试生产。

　　【蓝晓科技】暂无更新消息。

　　行业价格走势

　　据Wind，截至本周五，Brent和WTI期货价格分别收于65和62.25美元/桶，周环比-7.47%和-8.5%。

　　本周市场避险情绪升温，且市场担忧未来原油需求前景，国际油价跌跌不休。周内前期，IEA警告称疫情的蔓延导致石油需求复苏放缓，并下调下半年需求增幅预期，同时各国纷纷加强了出行限制，加之供应端或将有增加之势，特别是欧佩克+以外的国家供应将有明显增加，国际油价连续走低。周内后期，尽管美国原油库存下降，但是新兴市场国家经济增长数据弱于预期，表明全球经济减缓令需求承压，且市场避险情绪升温，疫情加速传播令投资者对原油需求前景的担忧加重，另外，美国原油钻井平台数量增加和美元走强原油价格持续下跌。