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行业近况
本周铝价上涨，国内库存小幅累库。本周铝价收20040元/吨，周环比+0.60%，据我们测算电解铝行业平均利润为4316元/吨，周环比+3.44%。国内社库、上期所、LME库存周环比+0.96%、-0.53%、-2.16%。
供给端：据阿拉丁、SMM&IAI统计，6月份，中国电解铝建成产能4280.1万吨，在产产能3958.6万吨，开工率92.49%；7月中国电解铝产量327.9万吨，同比+5.06%，6月海外电解铝产量230.4万吨，同比+1.05%需求端：据SMM统计，本周铝加工龙头企业开工率小幅下降0.6ppt，主因限电影响的扩大，此外疫情对于运输有所影响，短期高铝价也在原料采购及订单上有一定抑制。7月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-3.16ppt、+0.44ppt、+3.85ppt、+5.59ppt，环比-2.38ppt、-0.2ppt、-3.9ppt、-0.94ppt。
成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为2627元/吨(周环比+1.00%)、1052.5元/吨(周环比-2.77%)、4761.25元/吨(周环比+0%)。评论南方电力紧张扰动不断，本周广西限电加码。据上海有色网和我的有色网，本周南方电网电力紧张范围继续扩大，南方电网广西公司要求省内电解铝厂进一步降低用电负荷30%，使用南方电网的铝厂均需在当前运行产能基础上减30%，按照广西电解铝总产能257万吨/年，53%为网电产能，我们测算需停产产能约41方吨。叠加前期内蒙地区实施能耗双控，云南、内蒙、广西、贵州等地电解铝厂分别限电停产约120/40/41/10万吨在产产能，合计211万吨占总产能比例增加至。5.3%；此外可能延迟90/80/10/35万吨待投产产能，合计215万吨占总产能5.4%，继续对铝价形成有力支撑。
限电减产波及氧化铝，成本小幅增加不改吨铝利润继续增厚。据我的有色网，广西限电对铝产业的影响已波及到氧化铝，目前当地受限电影响，广西地区要求氧化铝压减产能为110万吨，考虑广西地区电解铝压减产能为41万吨，对氧化铝月度需求量减少约7万吨。虽然限电因素导致氧化铝一定程度的减产，但是考虑氧化铝产能仍然相对过剩，且由于电解铝减产对应一部分氧化铝需求的减少，短期看电解铝生产成本增速低于价格增速，国内电解铝吨铝利润仍在持续增厚。
估值与建议
建议关注碳中和受益程度高、产能成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份(未覆盖)、神火股份(未覆盖)、天山铝业(未覆盖)、中国铝业，以及铝加工全产业链一体化、汽车板龙头南山铝业《未覆盖)。
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