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事项：
8月17日，友邦保险发布2021年半年报，21H1年化新保费30.6亿美元（YoY+13%，按固定汇率，下同）、NBV逾18.1亿美元（YoY+22%）、NBVM约59.0%（YoY+4.2pct）。
平安观点:
除中国香港业务外，其他分部NBV均较19H1实现增长；中国内地业务为NBV的最大增量来源。21H1友邦中国内地业务年化新保费9.0亿美元（YoY+14%）、NBV近7.4亿美元（YoY+15%）、NBVM达82.1%（YoY+0.3pct），逆势增长；主要系2020年6月友邦内地分部“分改子”获批以来，经营区域拓展进程加快，四川分公司2021年3月底开业、2021年6月获批筹建湖北分公司。21H1友邦中国香港地区业务年化新保费5.1亿美元（YoY-11%）、但NBVM增至57.5%（YoY+6.5pct）、NBV逾3.1亿美元（YoY+2%），其中本地客户NBV同比+16%，主要系内地访港旅客客户群销售下滑。
分险种来看，传统保障型产品和单位连结型产品为NBV的主要增量来源。友邦升级产品组合，转为传统保障+单位连结型产品，21H1该二类险种NBV占比分别达64%（YoY+5pct）、11%（YoY+4pct）。
优质代理人继续保持量质齐增。21H1代理人中MDRT达16000人（YoY+25%），其中友邦中国内地分部的代理人人均NBV是行业平均值的4倍，具体来看，活动代理人占比同比+8pct、活动代理人的人均件数同比+10%、活动代理人收入同比+15%；天津、石家庄、四川等新增区域活动代理人数量同比翻倍。
投资中邮保险，补足银保短板，友邦中国内地业务市场空间巨大，或将对内资头部险企造成一定竞争压力。6月29日，公司发布公告，拟认购中邮人寿保险股份有限公司24.99%投资后股权。一方面，中国内地全资寿险子公司（友邦人寿保险有限公司）将继续专注于“最优秀代理”模式达成高质增长，计划在未来10年继续拓展10个全新展业省市，新单增长空间较大；另一方面，友邦保险入股中邮保险后，将借助中邮保险的银保分销潜力，在银保市场和下沉渠道两方面与内地全资寿险子公司形成互补，进一步挖掘中国内地寿险市场。
投资建议：保险板块估值已处于历史底部，但行业竞争加剧、供需矛盾与主动转型并行，新单修复速度相对较慢。长期看好保险板块的配置价值，建议短期重点关注中报预期与市场情绪变化带来的交易机遇。
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