宁德时代582亿豪赌锂电路线新增产能或有被颠覆风险

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：肖恩

8月12日，宁德时代(300750,股吧)公告拟定增582亿元扩建动力锂电池、储能锂电池等项目，其中419亿元用于锂电池产能合计137GWh、储能柜30GWh。

我国动力电池经历了铅酸电池、镍氢电池、锂电池等几轮技术迭代，先后造就了一批领先企业，但历次技术迭代都会导致大批产能的淘汰和浪费。身处技术变革较快的行业，宁德时代投入重资大幅度预先扩充锂离子电池的产能，重资豪赌一条路线存在较大的路线风险。这其中，固态电池、钠离子电池、氢燃料电池的都有可能对磷酸铁锂电池技术路线行程重大影响。

2-3年单吊锂离子电池

此次宁德时代计划419亿元用于锂电池产能合计137GWh、储能柜30GWh，共涉及5处项目。其中江苏时代、福鼎时代、瑞庆时代、车里湾基地产能规划在此前的公告中均已有披露，合计135GWh，共计投入资金494亿元，市场对此已有预期。

定增计划中，新增的项目是湖西扩建项目规划，新增扩产2GWh动力电池+30GWh储能电柜。本次新增137GWh项目预计将在未来2-3年内逐步落地，相应预计宁德时代2021、2022年底独资产能将分别达到约200、320GWh，远期至2025年规划产能合计超过600GWh。

从各项目的单GWh投资成本来看，宁德时代这次布局的电池均为锂离子电池项目，可能既有磷酸铁锂也有三元锂电池。

不过，我们回顾宁德时代过去2年的动力电池销售情况，其销售的动力电池中，磷酸铁锂的占比从30%逐步提升至去年4季度的37%。而磷酸铁锂逆袭的情况，也是整个整个行业的普遍现象。

据中国汽车动力电池产业创新联盟，7月动力电池装车量11.3GWh，同比增长125.0%，环比增长1.7%。其中三元电池装车量5.5GWh，同比增长67.5%，环比下降8.2%，占比48.5%；磷酸铁锂装车量5.8GWh，同比增长235.5%，环比增长13.4%，占比51.5%，年内装车量首超三元电池。

因此，宁德时代的新增137GWh项目中，或在磷酸铁锂的中的布局占比更多。

但无论是磷酸铁锂还是三元锂，两种路线的根本都是锂离子电池，此次抛出的定增扩产方案也基本就是宁德时代未来2-3年的全部扩产计划。也就是说在这几年之中，宁德时代的主要产品仍集中在锂离子电池领域，而诸如固态电池、钠离子电池、氢燃料电池等路线预计难有实质布局。

磷酸铁锂成本高于比亚迪(002594,股吧)刀片电池

2019年，新能源汽车补贴再次整体退坡超过50%。但磷酸铁锂行业却成功研发出刀片电池，用压缩体积的方式攻克了制衡磷酸铁锂电池的最大的短板：能量密度不足。

刀片电池大幅提升了空间利用率，体积能量密度提升了50%的以上。技术进步叠加三元锂电池上游涨价，于是磷酸铁锂电池再次崛起。

王传福此前也曾表示，刀片电池以一己之力把磷酸铁锂从边缘化拉回来。

不过从宁德时代动力电池项目的单GWh成本来看，并无明显的成本优势。4各项目的单GWh最低的福鼎时代也有3.1亿元的成本，而瑞庆时代、江苏时代分别达到了4亿和3.9亿元的成本。

此前亿纬锂能(300014,股吧)在惠州的两期磷酸铁锂电池项目，预计49亿元投资达到20GWh的产能，合计成本2.5亿元单GWh。而三元锂成本即使高一些，单GWh也在3亿元左右的成本。

相比之下，宁德时代的投资成本甚至比份额小得多的亿纬锂能还要高。

此前，比亚迪董事长王传福就曾表示，目前行业平均磷酸铁锂电池成本0.65元/Wh，宁德时代CTP磷酸铁锂电池包的成本为0.57元/Wh，刀片电池成本预计为0.42元/Wh。

如若在磷酸铁锂电池领域没有明显的技术和成本优势，即使是作为龙头，宁德恐怕也要面临较为激烈的竞争局面。

前脚发布钠电池 后脚4百亿全投锂电池

一直以来，宁德时代对外称自身的四大创新支撑三大战略方向。四大创新体系方向主要为材料和化学体系创新、系统结构创新、极限制造、商业模式创新等。

但这些所谓的创新，仍无法让宁德时代在未来几年的时间内脱离锂离子电池材料体系受制于上游锂资源供不应求的窘境，且CTP技术相较于刀片技术并不具备成本优势，正研究下一代CTC技术目前仍未有实际应用的时间表。

而宁德时代7月29日发布的钠离子预计最快也要于2023年才能形成基本的电池产业链。而事实上，钠离子电池有可能在一定程度上令磷酸铁锂电池成为鸡肋的风险。

宁德时代发布的新一代钠离子电池容量已经达到了160Wh/kg，目前市场认为主流钠电池密度在120-130Wh/kg，目前磷酸铁锂在180 Wh/kg左右。

关键的是，宁德透露下一代的钠离子电池的正极容量将达到200 Wh/kg，尽管与三元锂还有差距，但这个基本接近了磷酸铁锂的上限水平，但在成本、低温适应性、充电次数等方面，均要好于磷酸铁锂电池。而在储能领域，钠离子电池也有替代锂离子电池的可能。

因此，目前宁德时代大张旗鼓的产能扩张，即使在自身已有布局的技术之内，也存在被迭代的风险。

钠离子电池技术并未最领先 固态电池商业化仍遥远

值得注意的是，美国能源部、欧洲能源联盟也在近年明确将钠离子电池作为储能电池的重点发展体系。而目前中国乃至世界范围内钠离子电池最领先（包括技术领先和产业化进度领先）的机构或公司是以中国工程院院士陈立泉院士、中国科学院物理研究所胡勇胜坐镇的中科海钠以及中科院物理所。

相较于宁德时代目前的钠离子电池还停留在PPT产品阶段，而中科海纳2018年就推出全球首辆钠离子电池驱动的低速电动车，并在2019年发布世界首座100kWh的钠离子电池储能电站，2021年和华阳股份合作打造了世界首座1MWH钠离子电池储能电站，并已投入运行。目前正在和华阳股份合作建设接近1GWH的钠离子电池正、负极生产线。

而在固态电池方面，宁德时代成立了21C实验室进行前瞻性技术攻关，目前正全面推进全固态、锂空、无重金属电池、钠离子等新型技术布局。今年5月宁德时代在接受机构调研时表示，已经可以做出固态电池样品，但是距离实现固态电池商业仍然很遥远。

而蔚来在年初最新发布的首款轿车ET7上搭载的固态电池，消息称其供应商并非宁德时代，而是中科院旗下平台北京卫蓝新能源科技有限公司。