主题策略周报-主题：博弈超额收益的战场

　　本报告导读：市场风格轮动加快下寻找超额收益来源，稳增长预期下看好财政发力方向，推荐：新基建、碳中和、国货消费三大主题。

    　　摘要：

    　　热点事件追 踪。8 月10 日国家发改委、国家能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》。上海国际金融科技创新中心正式启用,探索“金融新基建”上海模式。

    　　中车时代电气2021 年上半年净利达6.95 亿元。中国铁塔上半年完成5G 基站建设25.6 万个。

    　　高景气赛道内部分化，新基建和周期类主题崭露锋芒。前期资金拥趸的新能源、半导体两大赛道出现内部结构分化，上游锂矿（盐湖+锂辉石）维持强势，而中游电解液、负极回调，燃料电池和储能（逆变器）走强，半导体主题整体弱势，封测和设备两大环节回调明显。新热点方面，新基建主题获得资金青睐，特高压、储能强势，而周期类的纯碱、工业金属（铝等）、煤炭等走强。从“统一六国”到“诸侯混战”是2021 年市场与往年的一大差异，多个战场轮番交锋，同一战场内多个战役此起彼伏，取胜之道在于充分认知自身兵力和优势战术，有取舍地投入战役，同时优先布局新战场获得先机。

    　　博弈科技成长一致预期下的超额收益方向，周期、金融等低估值品种显现价值。资金偏好角度看，估值开始成为考量因素，资金净流出规模较大的电源设备（-163.3 亿元）、半导体（-152 亿元）板块整体估值水平较高，而资金净流入规模较大的钢铁（59 亿元）、银行（46.8亿元）等估值水平处于低位（绝对/相对）。中报业绩验证期进入后半段，当下预期的焦点在于后半年环比盈利弹性的强弱，基于产业逻辑的高景气明星赛道短期估值高企但中长期盈利展望无忧，而基于稳增长预期抬升，信用边际向好变化下的周期、金融方向占据短期低估值优势，有望成为阶段内博弈超额收益的新战场。

    　　市场流动性环境友好，稳增长预期下看好新基建投资方向。大小分化下中盘蓝筹显现配置价值，中证500 相较沪深300 的超额收益来自资金从一线蓝筹向二线蓝筹的扩散，印证“巨鲸落、万物生”的判断。

    　　两融余额从8 月以来持续攀升，侧面印证市场风格轮动和热点迭现的行情仍将持续。7 月政治局会议释放的稳增长信号提升了市场对流动性边际向好的预期，而信用扩张财政发力预期下新基建投资方向有望获得资金涌入。

    　　主题投资展望：政策稳增长预期逐步升温，风格轮动和资金热度稳定利好主题投资。按照事件催化多、涉及面广、短期难证伪三个特征重点推荐：新基建、碳中和、国货消费主题。