【特变电工（600089.SH）】“碳中和”+“”加码，能源解决方案龙头再起航——投资价值分析报告（殷中枢/郝骞）

原标题：【特变电工（600089.SH）】“碳中和”+“新基建”加码，能源解决方案龙头再起航——投资价值分析报告（殷中枢/郝骞） 来源：光大证券研究

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【特变电工（600089.SH）】“碳中和”+“新基建”加码，能源解决方案龙头再起航——投资价值分析报告

报告摘要

特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头

公司发展始于输变电业务，经过数十年的发展通过产品及规模的优势成长为输变电行业龙头企业；在此基础上，公司于2000年进军新能源行业并逐步形成了光伏风电资源开发及电站建设、以及多晶硅生产制造两大细分主业，目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。2021Q1公司营业收入同比+19.68%至94.55亿元，归母净利润同比+414.62%至21.19亿元。

硅料布局领先，产能扩张加码，成本控制卓越，21/22年硅料价格高企背景下公司盈利能力有保障

2021年7月起硅料价格步入缓跌通道，但供需形势仍偏紧对价格有支撑，年底价格有望维持在180元/kg以上；在2022年光伏需求有望超过200GW的背景下，2022H2硅料供需有望重回紧平衡态势，对硅料价格起到一定支撑作用，我们判断2022年底硅料价格有望维持在100元/kg以上，全年硅料均价有望维持在110元/kg以上，在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。

特高压新一轮建设高峰有望重启，公司在输变电业务行业领先，同时海外市场开拓有望贡献新的增量

公司在特高压变压器产品市占率行业领先（历史中标率25~30%），且输变电成套工程在疫情影响缓解后的海外市场亦有望重回增长态势，我们看好公司输变电业务在国内和国外的长期发展。

风险提示：硅料产能投放及销量不及预期；光伏行业新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。

发布日期：2021-08-12

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