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我们对当前水泥板块观点如下：上周中信水泥指数上涨8.62%。下半年水泥行业基本面有望迎来反转，需求端：一方面资金面有所改善，另一方面上半年因钢材价格高、雨水天气造成的停工可能会在下半年迎来赶工，全年需求仍将维持高位；供给端，今年海运费上涨将明显抑制海外熟料进口，下半年涨价阻力减小，水泥行业置换新规对置换比例及异地置换要求提升，有望带来供给端实质性改善。我们认为在基本面好转+生产成本大幅增加的背景下，水泥企业将会积极推动价格修复上调。目前水泥企业估值已达近几年新低，我们认为碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗小企业预计加快出清，大企业市占率将进一步提升，估值存修复的机会。
另一方面，在水泥主业面临增长压力下，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计，目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨，占比不到3%，行业集中度远低于水泥，17年-18年国家关停砂石矿山近3万余家，随着矿权管控趋严，骨料的资源属性逐步凸显，拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛，而骨料业务毛利率较高，骨料业务有望成为水泥企业新的增长点，华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。
3)近期水泥行业动态：上周全国重点城市水泥均价424元/吨，周环比上涨5.2元/吨，年同比低2.1元/吨，价格上涨地区主要是上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖南、广西和云南，幅度20-40元/吨；回落区域为陕西、宁夏，幅度30元/吨。8月初，随着天气好转，国内水泥市场需求开始逐渐提升，但个别地区如江苏、湖南和河南地区受疫情反复影响，需求恢复缓慢；价格方面，在需求向好和成本增加双轮驱动下，水泥价格开启修复性上调。预计8月下旬或月底，市场将逐步走出淡季，下游需求将会有明显提升，后期水泥价格将会呈现持续攀升态势为主。
推荐【华新水泥】(主要区域华中地区20年受疫情影响最大，21年量价弹性较高，同时骨料业务布局加快，21年销量目标翻倍)、【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头，碳减排政策下或最受益)、【上峰水泥】(占据华东区位优势，一主两翼发展为公司注入新活力)，关注【中国建材】(21年减值有望大幅下降，报表质量持续改善，新材料板块景气较高)。
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