信达证券：给予工业富联买入评级

信达证券股份有限公司莫文宇近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：深度受益AI发展，行业前行巨人领跑》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为17.27元。

　　工业富联(601138)

　　工业富联：全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商。公司主要业务包含云计算、通信及移动网络设备与工业互联网，诸多细分业务领域在“数据驱动、绿色发展”战略指引下领先市场的增长，布局企业网络设备、无线网络设备与 5G 相关产品、智能家居产品、高性能服务器、存储设备、云计算以及边缘计算相关产品、工业机器人等产品品类，持续深耕数字经济，强化“智能制造+工业互联网”核心竞争力。工业富联连续四年实现营业收入的增长，并于 2021年、 2022 年获得出色的业绩成果。

　　通讯及移动网络设备行业：受益于 5G 基建、智能家居、可穿戴设备、车联网、 AIGC 等相关细分行业的高景气度，市场需求持续走高。 目前全国共有 110 座城市达到千兆城市建设标准， 5G 基站数量达 231.2 万个并持续增加扩建规模；智能家居领域增速迅猛，成为蓝海市场，智能灯光、智能门锁等细分赛道均有较高的投融资热度；我们预计可穿戴设备市场于 2023 年复苏， ASP 较低与库存过剩问题或将于下半年得到缓解；我国车联网市场正处于与 5G 技术深度融合的时期，有望持续受益于汽车智能化、电动化与网联化的发展方向；高景气度的 AIGC 领域需要高性能的 CPU、 GPU 处理器、高网络带宽、大容量存储等硬件支持；在元宇宙概念火热的背景下， VR、 AR作为通往元宇宙的重要设备，市场给予高度重视， 2022 年我国 VR 一体机出货量首破 100 万台大关。

　　云服务行业： ChatGPT 点燃 AIGC 行业关注度，高算力时代来临引发对云计算的大量需求。 ChatGPT 在预训练与日常运行进行交互需要大量算力来支撑， GPT-4 的语言模型将包括 1.6 兆个参数，由此带来大量的算力需求。根据《智能计算中心创新发展指南》， 2022 年我国智能算力规模达到 268 百亿亿次每秒（EFLOPS），超过通用算力规模，预计未来 5 年中国智能算力规模的年复合增长率将达 52.3%；随着元宇宙、 AIGC 等热度暴涨，云计算相关设备迎来需求爆发期。根据 IDC 数据， 2022 年全球服务器出货量突破 1516 万台，同比增长12%。

　　工业互联网行业：数字经济迈向高质量发展，工业互联网作为引领数字化改革的主要抓手飞速发展。 工业互联网实现生产和服务资源的优化配置、降本增效、绿色安全发展，实现产业上下游、跨领域的广泛互联互通。党的二十大报告进一步强调加快发展数字经济，促进数实深度融合，工业互联网作为数字产业化新的增长点与产业数字化新的基础设施，会持续受益于数字经济的高速发展。根据 IDC 中国数据显示，预计 2025 年中国工业互联网平台及应用解决方案市场将达到56.1 亿美元， 2021 年至 2025 年的 CAGR 为 29.6%。

　　工业富联布局多赛道， AI 服务器、苹果结构件在短期内具备增长潜能。 工业富联加大在半导体、车用电子、大数据、自动化&机器人四大赛道进行布局，投资并购多家企业；在 Chatbot 等相关应用加持下， 2022~2026 年全球 AI 服务器出货量 CAGR 有望达+10.8%，作为服务器领域领先厂商，工业富联有望持续受益于 AI 蓬勃发展热潮； 此外，苹果结构件有望持续升级，工业富联作为果链厂商业绩有望持续提升。

　　盈 利 预 测 ： 我 们 推 算 2023/2024/2025 三 年 的 主 营 业 务 收 入 为5842.06/6715.17/7709.65 亿元，毛利收入为 460.5/522.31/591.02 亿元，归母净利润为 244.51/274.04/307.57 亿元， 4 月 18 日收盘价对应的 P/E 为 15.59x/13.91x/12.39x。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素： 新产品渗透不及预期；下游市场需求不及预期；公司股价存在短期内波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利227.21亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）