乔锋智能创业板上会在即，聚焦数控机床，新增产能恐难消化

据深交所公告，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年3月17日召开2023年第11次上市审核委员会审议会议，届时将审议乔锋智能装备股份有限公司（简称：乔锋智能）的首发IPO申请，公司拟登陆创业板，安心证券为保荐机构。

乔锋智能的前身乔锋有限成立于2009年5月，由蒋修华、王海燕二人出资设立。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东和实际控制人为蒋修华、王海燕，二人分别直接持有公司53.00%和35.33%的股份，合计控制发行人88.33%的股份表决权。

此外，蒋修华分别通过南京乔融和南京乔泽间接持有公司0.04%和0.04%的股份；王海燕分别通过南京乔融和南京乔泽间接持有公司0.78%和0.71%的股份。

（股权结构图，招股书）

1.2022年利润或下滑

乔锋智能是一家专业从事数控机床研发、生产及销售的企业，致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产现代化“工业母机”，为智能制造转型升级提供更高品质的数控机床设备。

公司现有产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等品类五十多种中高档机型，可应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、工程机械、军工、能源、医疗器械、航空航天、5G通讯等行业。

机床作为工业母机，是工业生产最重要的工具之一，多年来，我国对于数控机床行业一直保持较大的扶持力度，使得我国机床数控化率不断提升，从2002年不到10%提升至2021年超过40%。根据机床工具工业协会数据，2021年我国金属加工机床贸易逆差为21.40亿美元，高档机床进口替代空间较大。

近年来，国内涌现了一批以创世纪、海天精工、乔锋智能为代表的民营企业抓住了转型升级的机遇，致力于打造国产中高档数控机床产品。

经营规模方面，乔锋智能处于中低水平。据测算，2020年公司机床收入占我国金属切削机床市场份额的比例约为0.66%。

（2020年我国金属切削机床市场竞争格局，招股书）

2019年至2022年1-6月报告期各期，公司营业收入分别为4.56亿元、7.67亿元、13.10亿元和8.64亿元，相应的归母净利润分别为5914.83万元、1.24亿元、2.31亿元和1.09亿元，业绩保持一定的增长。

（主要财务数据及指标，招股书）

其中，立式加工中心产品是公司的主要收入来源，其收入占比超过80%；龙门加工中心收入占比在10%左右；卧式加工中心占比较小；此外，公司的数控车床、数控磨床分别于2020年、2021年投产，2022年上半年销量实现了较大幅度增长。

（公司各产品收入情况，招股书）

报告期内，公司不含旧机的主营业务毛利率分别为34.06%、35.76%、34.94%和29.29%，呈现先升后降的态势，略高于可比上市公司的平均毛利率水平。其中，2022年上半年由于宏观经济增速放缓，公司综合考虑公司备货、产能、竞争对手定价等多重因素，立式加工中心的定价略有下调；此外，铸件价格较高，导致产品的单位直接材料成本有所上升，导致当年上半年毛利率下降幅度较大。

（公司与同行业可比公司主营业务毛利率对比情况，招股书）

预计2022年全年的营业收入为14.48亿元至16.01亿元，同比2021年变动10.56%至22.20%；预计归母净利润为1.99亿元至2.20亿元，同比变动-13.87%至-4.80%。

2.新增产能恐难消化

本次冲刺上市，乔锋智能拟募资13.55亿元，计划投资于“数控装备生产基地建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

其中，“数控装备生产基地建设项目”拟新建中高档数控机床生产厂房及配套设施，扩建立式加工中心、龙门加工中心和卧式加工中心生产线，项目建成后，公司的产能将有较大的提升。

从产能利用率来看，除立式加工中心利用率超过100%外，公司的龙门加工中心和卧式加工中心均未达到满产满销的状态，未来公司新增产能能否及时消化是个问题。

（公司主要产品的产能、产量及销量情况，招股书）

另一方面，在本次募投项目实施完成后，公司将新增大量固定资产，预计未来公司平均每年的固定资产折旧金额将大幅增加，或将对公司经营业绩产生一定的影响。

值得注意的是，乔锋智能还存在存货跌价风险。报告期各期末，公司存货的账面价值分别为1.58亿元、2.66亿元、5.75亿元和5.88亿元，占各期末流动资产的比例分别为30.16%、30.53%、44.37%和39.43%，若未来市场需求发生不利变化，可能导致存货的可变现净值降低，公司将面临存货跌价损失风险。

3.结语

事实上，目前我国中高档数控机床的核心部件绝大部分仍需依赖国际品牌，国产机床企业缺乏一定的议价能力，且我国机床行业市场竞争日益激烈，行业集中度较低。对于乔锋智能而言，未来公司仍需加大研发与创新，进一步提高生产效率和产品质量，提升自身综合实力。