纺织服装行业：国际运动品牌业绩指引梳理

 　　本周专题：国际运动品牌业绩指引梳理

　　1）Puma：公司预计2023年收入增长高单位数（汇率中性），EBIT在5.90-6.70亿欧元之间（2022年，EBIT为6.41亿欧元）。

　　2）Adidas：公司预计2023年收入下降高单位数（汇率中性），此预计已经考虑不再能销售Yeezy产品的情况（降低收入12亿欧元，降低EBIT5亿欧元）。

　　3）Nike：公司预计2023财年（2022.6.1-2023.5.31），收入增长低双位数（汇率中性），预计毛利率下滑2.0-2.5pct。

　　4）VF：公司预计2023财年（2022.4.1-2023.3.31），收入增长3%（汇率中性），其中Vans下降高单位数，The North Face增长14%以上，经调整毛利率下滑2pct，经调整经营利润率9.5%。公司预计2024财年（2023.4.1-2024.3.31），收入增长至少低单位数（汇率中性），毛利率和经营利润率同比提升。

　　5）Deckers：公司预计2023财年（2022.4.1-2023.3.31），收入增长11%-12%至35.0-35.3亿美元，毛利率为50.5%，SG&A%为33%，经营利润率为17.5%-18.0%。

　　6）Columbia：公司预计2023年，收入增长3%-6%至35.7-36.7亿美元，其中2023上半年收入增长中单位数，预计2023年毛利率同比提升0.6pct至50.0%，经营利润率为11.6%-12.2%。

　　7）Under Armour：公司预计2023财年（2022.4.1-2023.3.31），收入增长低单位数，汇率中性下，收入增长中单位数。

　　8）On：公司预计2022年，收入增长55%至11.25亿瑞士法郎。

　　9）ASICS：公司预计2023年，收入增长5.2%至5100.00亿日元，预计日本、北美、欧洲、大中华、东南亚及南亚区域收入下降3.6%、增长2.5%、2.2%、9.0%、24.7%。

　　10）Lululemon：公司预计2022财年第四季度收入增长25%-27%至26.60-27.00亿美元，则2022财年（2022.2.1-2023.1.31）收入预计增长27.8%-28.5%至79.99-80.39亿美元。根据公司“Power of Three x2”计划，2026年收入预计为125亿美元，2021-2026年CAGR为14.9%。

　　行业动态：On昂跑布局童鞋系列；Puma2022年初步财务数据；慕思新品“世纪梦”系列

　　1)3月2日，瑞士运动品牌On昂跑发布全新面向儿童及青少年的鞋履系列，随着这一系列的发布，On的产品线更为丰富，也更能满足全球各年龄层消费者的需求。在品牌经典畅销鞋款的灵感启发下，全新Cloud Play及Cloud Sky就此诞生。On在经典鞋款的基础上注入瑞士精工科技，确保鞋子非常舒适的同时，充分适配孩子们成长阶段的脚感诉求。据悉，以On具有标志性的鞋款Cloud为启发，Cloud Play与Cloud Sky在舒适度和耐久度上分别针对儿童与青少年的不同体型进行了革新。经过优化的CloudTec®专利鞋底科技，能够适配孩子们较成年人更轻的体重，更加符合儿童与青少年的成长期身体特性，为孩子们脚部自由伸展和生长保驾护航。强化的防护鞋头为孩子们的各类活动提供了保护性和耐用度。专门设计的弹力鞋带与魔术贴系带系统，让操作简便又安全，穿脱更轻松。全新儿童休闲鞋Cloud Play和青少年休闲鞋Cloud Sky于3月2日起上线On昂跑微信官方商城、天猫官方旗舰店、抖音官方旗舰店，并于线下指定渠道发售。

　　2)近日，Puma发布2022年业绩报告，公司收入同比增长18.9%至84.65亿欧元，息税前利润（EBIT）同比增长15%至6.41亿欧元。其中，美洲收入同比增长28.3%；欧洲、中东和非洲收入同比增长22.5%；亚洲和收入同比下滑2.2%。该公司表示，尽管2022年增长强劲，但仍然面临着地缘政治、宏观经济等不确定性，高通胀和高利率也使零售商和消费者需求不稳定，以及更高的运费和原材料成本。此外公司预计2023年经汇率调整后的销售额将以较高的个位数增长，息税前利润（EBIT）将略有停滞，收益将在5.9亿欧元至6.7亿欧元之间。

　　3)2月27日，慕思于上海举行睡眠新品“世纪梦”系列全球首发会。慕思“世纪梦”产品采用分区设计，划分不同舒缓程度的五区（头、肩背、腰臀、大腿、小腿），根据不同受力点释压，放松身心。采用德国进口原矿石弹簧，全睡姿柔韧支撑。采用贝卡特VIRASE病毒防护技术，抑制99%病毒活性，守护家人健康。世纪梦床垫符合母婴级卧室室内空气质量控制标准，安全环保。通过三重材质组合，层层抑制细菌与螨虫滋生。通过透气材质或结构设计，形成空气微循环结构，提升床垫整体透气性。世纪梦床垫产品首发价13999元，世纪梦套床（床垫+床架）首发价16999元。

　　行情回顾（2023.2.27-2023.3.3）

　　本周纺织服饰板块、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨1.39%，SW轻工制造板块下跌0.55%，沪深300上涨1.71%，SW纺织服饰板块跑输大盘0.3pct，SW轻工制造板块跑输大盘2.3pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.37%，SW服装家纺上涨1.93%，SW饰品上涨1.64%，SW家居用品上涨0.41%。截至3月3日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为19.08倍，为近三年的35.03%分位；SW服装家纺的PE为18.09倍，为近三年的40.66%分位；SW饰品的PE为20.13倍，为近三年的66.90%分位；SW家居用品的PE为28.03倍，为近三年的57.69%分位。

　　投资建议：

　　纺织服饰板块，纺织制造方面，本周，华利集团发布2022年业绩快报，2022年，公司营收与归母净利润同比增长17.74%、16.39%，鞋履销量同比增长4.65%至2.21亿双，在客户及产品结构优化以及美元兑人民币升值情况下，鞋履销售均价同比增长12.5%。22Q4，由于品牌处于去库存状态，公司鞋履销量同比下滑约10%。我们梳理下游品牌最新财报及业绩指引，22Q4品牌库存拐点初现，预计库存持续去化对制造商23H1订单仍有负面影响，建议优选生产效率领先、规模优势显著、老品牌份额提升+新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团、申洲国际；23Q2露营旺季即将来临，同时建议关注运动户外用品标的浙江自然、牧高笛。品牌服饰方面，中长期看，运动服饰仍为成长性最优品类，在年轻消费群体对国产运动品牌更加青睐和国产运动公司自身产品研发力度不断加大背景下，国产运动公司市占率提升具有持续性。建议关注羽绒服龙头波司登，品牌矩阵丰富&抓住细分运动市场的安踏体育，库存压力相对更轻的国潮运动品牌龙头李宁。同时看好黄金珠宝的恢复弹性和头部品牌市占率的持续提升，建议关注今年渠道拓展有望加速，黄金品类持续发力的珠宝公司周大生。

　　家居用品板块，本周，慕思于上海发布“世纪梦”系列新品，彰显产品研发实力，春节假期后，偏刚需的家居家装客流逐步回暖，据红星美凯龙统计，从春节后到2月11日，全国销售同比提升22.8%，其中客流同比提升18.5%，家居需求复苏呈现量价齐升态势，目前各家居企业进入315活动季，在多品类整家套餐、线上线下渠道融合趋势下，家居需求有望如期释放，家居龙头企业普遍对23年预期偏乐观，看好头部家居企业市场份额继续提升。建议积极关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。